20220702-山西证券-国内宏观利率周报_关注社会流动向好的信号_9页_1mb

宏观利率周报总结（2022.06.27-2022.07.01）

核心内容

本报告分析了2022年6月27日至7月1日期间中国宏观利率走势及市场情绪变化，重点指出PMI数据不及预期与社会流动向好的信号对市场的影响。分析师郭瑞与张治CFA从流动性、市场回顾及风险提示等方面对市场进行了全面评估。

主要观点

• 经济复苏预期偏弱：尽管市场对6月经济复苏有所期待，但实际PMI数据低于预期，表明经济复苏仍不强劲，市场延续“弱复苏”预期。
• 货币政策偏暖：央行在上周对货币政策表态偏暖，显示其对市场稳定的支持态度，有利于提振市场信心。
• 资金面宽松：在公开市场操作的支撑下，7月1日DR007回落至1.67%，资金面安全过季，央行的呵护态度明显。
• 收益率曲线陡峭化：本周10Y国债收益率冲高回落，1Y收益率继续下降，收益率曲线出现陡峭化趋势，显示市场对长端利率的担忧。
• 社会流动恢复信号：全国、北京、上海交通拥堵指数分别恢复至去年同期的103.7%、108.5%、102.4%，表明社会活动逐渐恢复，但需关注其连续性对市场的影响。

关键信息

1. 流动性及资金面回顾

• 公开市场操作：上周央行逆回购净投放500亿元，下周有1000亿元7D逆回购到期。
• 货币市场利率：DR001较上周下降0.85bp至1.4208%，DR007下降12.30bp至1.6748%。R001上升1.21bp至1.5046%，R007下降48.45bp至1.7633%。
• 中长期资金利率：银行同业存单3M、6M发行利率分别上升34.25bp和9.34bp至2.3325%和2.2363%。
• SHIBOR利率：SHIBORO/N和SHIBOR1W分别上升0.60bp和下降5.20bp至1.4410%和1.7980%。

2. 市场回顾：收益率陡峭化

• 收益率走势：10Y国债收益率较上周上升2.77bp至2.8255%，国开债收益率上升5.04bp至3.0563%；1Y国债收益率下降3.29bp至1.9324%，国开债收益率下降2.46bp至2.0063%。
• 市场波动：周一（6.27）10Y国债收益率快速攀升至2.83%，受上海有序放开堂食、积极财政政策建议及增量政策呼吁影响。周二（6.28）收益率再度攀升至2.84%，受卫健委隔离政策调整影响。周三（6.29）收益率回落至2.83%，央行二季度例会释放积极信号。周四（6.30）制造业PMI数据不及预期，收益率回落至2.82%。周五（7.1）消息面平稳，市场波动不大。

3. 风险提示

• 疫情反复：可能对经济复苏造成阻碍。
• 通胀大幅上行：可能对货币政策形成压力。
• 商品房销售恢复不及预期：可能影响经济数据表现。
• 居民信心恢复慢于预期：可能拖累消费和投资增长。

图表目录（关键数据）

• 图1：DR007（%）
• 图2：DR001（%）
• 图3：1Y同业存单、MLF利率（%）
• 图4：6个月同业存单利率（%）
• 图5：10Y国债收益率（%）
• 图6：1Y国债收益率（%）
• 图7：收益率曲线（%）
• 图8：品种利差：10Y国开债-10Y国债（BP）
• 图9：期限利差：10Y国债-1Y国债（BP）
• 图10：中美利差（BP）
• 图11：银行间质押式回购成交量及隔夜回购成交量占比（亿元，%）
• 图12：股债收益率比较（%）
• 图13：上海、北京拥堵指数

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A（波动率小于等于基准）、B（波动率大于基准）。

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