20251217-环球富盛理财-龙蟠科技-02465.HK-在手订单充裕_海外产能及原材料产能释放_5页_698kb

龙蟠科技（2465.HK）总结

核心内容

龙蟠科技（2465.HK）近期在订单、产能释放及市场拓展方面取得显著进展，展现出较强的市场竞争力和盈利能力提升潜力。

主要观点

• 在手订单充裕：公司通过与楚能新能源、宁德时代、欣旺达等头部企业签订多项合作协议，锁定了未来数年的磷酸铁锂正极材料供应订单，预计总销售金额超450亿元。
• 海外产能及原材料产能释放：公司积极拓展海外市场，已与LGES、BlueOval及EveEnergy等十余家海外客户建立合作关系，并在印尼建设了多个磷酸铁锂项目，推动产能逐步释放。
• 产品技术优势：公司四代高压密产品已通过头部客户认证并实现稳定供货，2026年将通过差异化产品策略提高出货占比。
• 盈利能力改善：2025年公司大幅收窄亏损，预计2026年及2027年将实现显著盈利增长，归母净利润分别为7.28亿元和12.64亿元。
• 财务指标预测：公司2026年EPS预计为1.06元/股，对应目标价25.63港元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

订单情况

1. 与楚能新能源：签署《补充协议二》，预计总销售金额超450亿元，自2025年11月24日起生效。
2. 与宁德时代：签署《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》，预计2026年第二季度至2031年合计销售15.75万吨，总销售金额超60亿元。
3. 与欣旺达泰国子公司：签署《长期采购协议》，预计2026年至2030年合计销售10.68万吨，总销售金额约45-55亿元。

产能释放

• 印尼一期项目：3万吨产能已于2025年开始批量生产，产品品质获得客户认可。
• 印尼二期项目：9万吨产能正在积极建设中，将进一步扩大海外产能。

产品策略

• 四代高压密产品：通过头部客户认证并稳定供货，2026年将通过差异化产品策略提高出货占比。

财务预测

估值指标

行业对比

风险提示

• 财务风险
• 行业与市场波动风险
• 订单履约风险
• 技术迭代与竞争风险

策略建议

分析师庄怀超首次覆盖龙蟠科技，给予“买入”评级。基于2026年22倍PE估值，对应目标价25.63港元。公司未来盈利能力有望显著改善，主要得益于海外订单增长、产能释放及产品结构优化。

分析师信息

• 庄怀超：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士，覆盖能源化工和材料行业。
• 任职经历：2022-2024年任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。
• 联系方式：微信：zhuangcharles，邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk，电话：(852) 9748 7114; (86) 188013533537

评级定义

公司评级

行业评级

信息披露

1. 分析师及其关联方不担任报告中提及公司的高管。
2. 分析师及其关联方与报告中提及公司无财务利益关系。
3. 环球富盛理财有限公司及其子公司未持有报告中提及公司市值1%以上。
4. 环球富盛理财有限公司及其子公司在过去12个月内未与报告中提及公司有投资银行关系。
5. 环球富盛理财有限公司及其子公司未在报告中提及公司证券上进行市场交易。
6. 环球富盛理财有限公司及其子公司未雇佣报告中提及公司的高管。