煤炭_供给侧改革系列报告之四十五_供给缺口扩大催化焦炭行情_18页_1mb

煤炭行业分析与焦炭投资建议总结

核心内容概述

本文主要分析了2017年9月煤炭行业，特别是焦炭市场的供需变化及投资机会。核心观点是由于环保限产政策导致焦炭供给减少，而需求下降幅度较小，供需缺口扩大，推动焦炭价格上涨，建议积极布局焦化板块，重点推荐陕西黑猫和山西焦化。

主要观点与关键信息

一、焦炭市场供需分析

1. 供给缺口扩大：

   • 2017年9月，焦炭产量为3367万吨。
   • 2+26城限产预计影响焦炭供应2722万吨，平均每月减少454万吨，占月度供应的12%。
   • 钢铁限产预计减少焦炭需求2177万吨，但供给缺口仍会扩大。

2. 需求变化：

   • 焦炭需求主要来自炼铁，占86%。
   • 2017年1-7月，生铁产量同比增长3.5%，焦炭产量同比增长2.1%，焦炭供应偏紧。

3. 库存情况：

   • 焦化行业库存处于历史低位，如样本独立焦化厂库存仅28万吨。
   • 库存低将加剧供需失衡，推动焦炭价格迅速上涨。

4. 价格走势：

   • 限产之后，焦炭现货价格预计进一步上涨。
   • 10月焦炭供给缺口预计达到732万吨，占当月需求的18.3%。

二、限产对焦炭行业的影响

1. 限产时间与范围：

   • 限产时间从10月1日到次年3月31日，共6个月。
   • 限产范围包括2+26城，焦化厂产量下降30%-50%。

2. 焦炭供需平衡：

   • 2017年9月焦炭供需缺口为-278万吨。
   • 10月供需缺口预计为-732万吨，为全年最大。

3. 焦煤市场影响：

   • 焦煤不实施限产，需求预计下降8.8%，供需从偏紧过渡到略微宽松。
   • 焦煤价格可能不会大幅上涨，焦炭利润空间将扩大。

三、投资策略建议

1. 行业评级：

   • 焦炭行业维持“推荐”评级。

2. 重点推荐标的：

   • 陕西黑猫、山西焦化，因位于限产区之外，业绩弹性大。

3. 盈利预期：

   • 陕西黑猫2017年EPS预计0.59元，2018年预计0.71元。
   • 山西焦化2017年EPS预计0.39元，2018年预计1.11元。
   • 限产背景下，焦炭价格预期上涨，焦化企业利润空间扩大。

四、焦化企业分析

陕西黑猫

• 公司概况：陕西省大型焦化企业，位于韩城，地处限产区之外。
• 产能与产量：焦炭产能520万吨，2017年上半年产量256万吨。
• 财务表现：
  • 2017年上半年吨焦净利37元，全年预计净利5.49亿元。
  • 定增方案已获批准，预计2018年EPS为0.71元，对应PE约15倍。
• 盈利弹性：
  • 2017年综合售价1459元/吨，预计下半年均价1625元/吨。
  • 2018年综合售价预计达到1782元/吨，吨焦净利765元/吨。

山西焦化

• 公司概况：山西焦煤集团旗下，位于临汾。
• 产能与产量：焦炭产能360万吨，2017年上半年产量130万吨。
• 财务表现：
  • 2017年上半年吨焦净利15元，全年预计净利3亿元。
  • 2018年EPS预计1.11元，对应PE约11倍。
• 盈利预测：
  • 2017年综合售价1394元/吨，预计下半年售价1511元/吨。
  • 2018年综合售价预计1700元/吨，吨焦净利241元/吨。

重点公司财务指标

行业背景与产业链

• 焦炭是炼焦精煤高温干馏的产物，用于炼铁、铸造和化工。
• 焦炭质量指标包括硫份、强度、反应性等，不同配煤影响焦炭品质和成本。
• 焦炭与兰炭不同，兰炭主要用于制造电石和化工产品，不需炼焦精煤。
• 焦炭生产中，1.35吨焦煤可生产1吨焦炭，但实际耗煤量略低。

限产影响分析

• 焦炭供给下降：2+26城限产影响焦炭产量2722万吨，占月度供应的12%。
• 焦炭需求下降：钢铁限产影响焦炭需求2177万吨，占去年产量的7%。
• 供需缺口：限产后焦炭供给缺口扩大，预计10月缺口732万吨。

估值比较

结论

• 限产政策将显著影响焦炭供给，而需求下降幅度较小，供需缺口扩大。
• 焦炭价格有望强势上涨，焦化企业利润空间扩大。
• 建议积极布局焦化板块，重点推荐陕西黑猫和山西焦化，因其位于限产区之外，具有较高盈利弹性。
• 焦炭行业目前处于低库存状态，限产后供给缺口将推动价格迅速上涨，投资机会显著。