20180103-中国民生银行-2018年人民币汇率市场展望_平衡性波动下的升值偏向_12页_799kb

人民币汇率市场2018年展望：平衡性波动下的升值偏向

核心内容

2017年人民币汇率经历了显著的升值，从年初的6.945升至年底的6.5067，升值幅度约为6.73%，中间价升值幅度也达到6.16%。人民币汇率在二季度开始扭转贬值预期，三季度加速升值，年底重回2016年二季度水平。这一趋势主要受到外部因素、基本面改善以及资本流动变化的共同推动。

主要观点

1. 外部因素对人民币汇率形成升值支撑

• 美元指数走弱：2017年美元指数全年下跌9.9%，创2004年以来最大年度跌幅，为人民币升值提供支撑。
• 中美利差扩大：自2015年汇改以来，中美利差持续缩窄，但2017年随着中国货币政策转向防风险，利差重新扩大，增强人民币吸引力。
• 中美贸易政策博弈：中美贸易逆差规模较大，美国对中国的贸易逆差占其总逆差的67%，若贸易冲突加剧，可能对人民币形成升值压力。

2. 基本面改善推动人民币汇率回归平衡

• 经常帐账户顺差稳定：2017年我国经常帐顺差保持稳定，为人民币汇率提供基本面支撑。
• 结售汇与跨境支付逆差收窄：结售汇和跨境支付逆差显著减少，人民币供需趋于平衡。
• 外汇储备由降转增：2016年外汇储备全年减少3198.4亿美元，而2017年外汇储备累计增加1087.6亿美元，表明资本流入趋势明显。

3. 资本流动改善促使人民币汇率阶段性上涨

• 对外投资规模大幅缩减：2017年三季度末，对外投资需求累计为2150亿美元，较2016年同期减少53%，是资本流出减少的关键。
• 对外负债规模快速增长：2017年三季度末，对外负债总规模累计增长3259亿美元，同比增长124%，推动资本流入。
• 资本管理政策影响显著：资本管制政策重点转向限制对外投资，有效遏制了资本外流。

关键信息

• 人民币汇率在2017年表现出升值偏向，市场贬值预期被扭转。
• 外部因素如美元指数走弱、中美利差扩大对人民币形成支撑。
• 基本面改善，包括经常帐顺差稳定、结售汇与跨境支付逆差收窄、外汇储备增长，推动人民币汇率回归平衡。
• 资本流动方面，资产端投资需求减少，负债端融资规模扩大，促使资本再次流入。
• 2018年人民币汇率将面临美元走势不确定性和中美贸易政策博弈的双重影响，预计将在6.3—6.8之间波动，呈现升值偏向。

结论

2018年人民币汇率将在平衡性波动中保持一定的升值趋势，主要得益于基本面改善、资本流动趋稳以及中美利差扩大。然而，美元指数走势和中美贸易政策的不确定性仍可能成为影响汇率的重要因素。总体来看，人民币汇率市场有望在2018年维持相对稳定和温和升值的格局。