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2026年人民币汇率展望总结

核心内容

本报告由英大证券首席经济学家郑后成撰写，预测2026年人民币汇率将大概率稳步升值。报告基于人民币汇率的周期性特征、中美宏观经济基本面的相对变化、中美利差收窄趋势以及美元指数的下行预期进行分析。

主要观点

1. 人民币汇率走势具有周期性

• 人民币汇率存在3-4年的周期性波动。
• 自2022年2月启动第三轮周期以来，人民币汇率在2025年5月开始进入升值阶段。
• 连续5个月月K线呈升值趋势，技术形态显示可能升破2024年9月27日的压力位（7.0106），标志着升值趋势正式形成。

2. 中美宏观经济基本面发生有利转变

• 美国经济基本面预计在2026年承压，主要体现在失业率持续上行和CPI同比承压。
  • 11月美国失业率为4.60%，预计2026年将突破5%。
  • 美国失业率上升将抑制消费，导致CPI同比下行。
• 中国方面，2025年GDP增速目标为“5.0%左右”，2026年或延续这一目标。
• 2026年下半年，中国PPI当月同比或转正，预示宏观经济企稳回升。

3. 中美利差收窄，支撑人民币升值

• 当前10年期美债收益率处于周期顶部，而10年期中债收益率处于周期底部。
• 预计2026年美国持续降息将压低美债收益率，而中国PPI转正将推动中债收益率上行。
• 中美利差收窄，将增强人民币资产的吸引力，推动人民币升值。

4. 美元指数承压下行，带动人民币升值

• 美元指数与人民币汇率具有中度相关性（相关系数0.6942），且美元指数拐点领先人民币汇率拐点。
• 2026年美元指数将面临下行压力，主要因素包括：
  • 美国经济承压与美联储降息。
  • 欧洲央行保持观望，日本央行加息，提升欧元与日元吸引力。
  • 美元指数自身周期性走弱，已跌破震荡区间下沿。

关键信息

• 人民币升值预期：2026年人民币汇率将进入主升浪，升值趋势正式形成。
• 目标区间：预计升值进程可能延续至2027年，终点可能触及6.20-6.30。
• 经济意义：人民币升值意味着外汇市场对人民币需求大于供给，反映海外资金看好中国。
• 投资意义：人民币升值将推动包括A股在内的人民币资产价格上涨。
• 出口表现：人民币升值期间，中国出口增速往往较高，显示“双循环”格局持续发挥正向作用。

风险提示

1. 关税影响：若关税对我国出口影响超预期，可能抑制人民币升值。
2. 美联储降息力度不足：若美联储降息力度低于预期，将削弱美元指数下行压力，影响人民币升值节奏。

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总结

2026年人民币汇率有望稳步升值，主要受中美宏观经济基本面改善、利差收窄以及美元指数下行等多重因素推动。人民币升值将带来汇率、利率、实体与金融资产收益四重利好，提升人民币资产吸引力。但需警惕关税超预期及美联储降息力度不足等风险。