20260201-华泰期货-石油沥青月报_原料收紧叠加地缘升温_沥青成本端驱动偏强_9页_1mb

报告摘要

1月份沥青市场表现偏强，主要受成本端支撑和资金面推动影响。国际油价反弹、地缘政治风险上升、宏观资金流入以及局部供应阶段性收紧，共同推动了沥青期货价格的上涨。

成本端驱动强劲：国际油价从低位强势反弹，Brent一度突破70美元/桶。地缘政治因素如伊朗局势升温、美国派遣舰队至中东、美国对伊朗潜在军事打击的表态，加剧了市场对供应中断的担忧，推动原油地缘溢价攀升。此外，美国寒潮及哈萨克斯坦Tengiz油田火灾也对供应形成阶段性利多。
供应端趋紧：国内沥青炼厂产能利用率降至27.4%，环比下降2.03%。2月份国内沥青总排产量环比下降3.2%，同比下降6.5%。由于委内瑞拉原料供应收紧，国内炼厂需寻找替代原料，预计中东、美洲等地原油及燃料油可填补缺口，但成本或将上升。
需求端疲软：终端需求进入淡季，市场主要依赖社会入库及套利盘支撑。北方地区需求基本停滞，南方地区则因船运低价资源出货有所支撑。
库存变化：截至1月底，国内沥青炼厂库存为64.3万吨，环比上升5.07%；社会库存为120.5万吨，环比上升12.83%。
基差走弱：山东沥青基差从12月底的-72元/吨下跌至-164元/吨，表明期货价格强于现货。基差策略建议关注逢低正套机会（基差-150元/吨左右建仓）。

期货表现：BU主力合约1月份涨幅达13.3%。
地缘因素：伊朗局势升温，霍尔木兹海峡作为全球石油运输核心通道，市场担忧冲突导致供应中断。
供应替代：委内瑞拉原料供应收紧后，国内炼厂需寻找替代原料，预计可支撑至3月份。
市场情绪：宏观与投机性资金流入能化板块，推动沥青价格走高。
策略建议：
- 单边策略：短期震荡偏强，需关注伊朗局势走向。
- 期现策略：关注期现逢低正套机会。
- 风险提示：原油价格波动、中东地缘冲突、原料供应风险、炼厂开工率变动等。