20250621-五矿期货-沥青周报_地缘升温_成本上移_34页_3mb

沥青周报总结

主要观点

1. 地缘政治影响：中东地缘冲突升级导致原油价格上涨，带动沥青价格上移，但沥青自身供需基本面疲软。
2. 供需分析：
   • 需求端：道路改性沥青和防水卷材开工率回暖，但整体出库量低于预期；基建旺季已过，需求预计平稳。
   • 供应端：主营炼厂开工逐步恢复，地炼开工低迷，进口沥青保持低位；原油成本波动限制估值上行空间。
3. 中期展望：原油中枢下移，沥青估值下行概率大，空配空间有限。
4. 短期建议：维持对沥青估值比价的空头观点，关注成本端与供需博弈。

关键数据

• 价格与基差：山东、华东、东北重交沥青价格波动，基差整体趋近。
• 库存与开工：社会库存去库乏力，主营炼厂利润尚可，地炼利润空间收窄。
• 进口与利润：进口沥青量低，进口利润差；仓单注册量高，虚实比维持高位。
• 下游需求：橡胶鞋材、道路改性沥青开工率下降，公共财政交通运输同比增速放缓。

结论与建议

• 策略：中期空配沥青性价比，短期关注成本波动对估值的扰动。

本报告信息基于原油地缘与沥青周期冲突，建议独立分析，谨慎决策。