20260315-华泰期货-石油沥青周报_原料端扰动持续_装置开工率面临下滑预期_7页_1mb

原料端扰动持续，装置开工率面临下滑预期

核心内容总结

当前沥青市场受到多重因素影响，主要集中在原料端供应扰动、需求端恢复缓慢以及库存变化等方面。市场整体呈现震荡偏强的趋势，但短期内仍面临较大的不确定性。

主要观点

• 原料端扰动加剧：由于美伊冲突升级，霍尔木兹海峡通行受阻，双方对能源设施的袭击加剧，导致原油价格大幅上涨，进而推高沥青成本。
• 供应端产能利用率下降：国内92家沥青炼厂产能利用率降至24.6%，环比下降0.5%；重交沥青77家炼厂产能利用率降至23.0%，环比下降0.3%。部分主力炼厂如河北和华东地区已出现停产情况。
• 需求端恢复乏力：春节假期后下游企业逐步复工，但终端消费增长动力不足，现货价格快速上涨导致下游接货意愿减弱，市场交投氛围冷清。
• 库存水平下降：截至3月12日，国内沥青炼厂库存为83.9万吨，较3月9日减少0.1%，同比减少15.3%；社会库存为163.4万吨，同比减少3.5%。
• 市场主要矛盾：中东地缘局势紧张，尤其是霍尔木兹海峡的通行风险，成为当前市场的主要驱动因素。若局势持续恶化，可能导致原油供应中断，进一步加剧沥青成本压力。
• 炼厂被动减产风险：若霍尔木兹海峡受阻持续时间较长，国内沥青炼厂可能面临被动减产，进而导致市场供应紧张。

关键信息

供应情况

• 国内92家沥青炼厂产能利用率：24.6%，环比下降0.5%。
• 重交沥青77家炼厂产能利用率：23.0%，环比下降0.3%。
• 部分炼厂停产：河北主力炼厂、华东个别主营炼厂已停产沥青生产。

需求情况

• 下游复工缓慢：春节后复工，但终端消费增长乏力。
• 现货价格拉涨：近期沥青现货价格快速上涨，抑制下游接货意愿。
• 市场交投清淡：成交多集中于套利需求，整体氛围冷清。

库存情况

• 炼厂库存：截至3月12日，国内54家沥青样本厂库库存为83.9万吨，较3月9日减少0.1%，同比减少15.3%。
• 社会库存：国内104家社会库库存为163.4万吨，较3月9日减少0.1%，同比减少3.5%。

市场策略

• 单边策略：短期震荡偏强，需关注伊朗局势走向。
• 跨期策略：关注逢低正套机会（BU2605/2606）。
• 跨品种、期现、期权策略：暂无明确建议。

风险提示

• 原油价格波动：中东局势可能进一步推高原油价格。
• 宏观风险：全球经济形势变化可能影响沥青需求。
• 地缘冲突风险：伊朗与美以之间的冲突可能持续，影响原油供应。
• 原料供应风险：原料供应中断可能导致成本进一步上升。
• 炼厂开工率变动：炼厂排产与开工率变动可能超预期，影响市场供应。

图表说明

• 图1-6：展示重交沥青市场价格在不同地区的日度变化。
• 图7-12：反映沥青产量在不同地区及全国范围的周度数据。
• 图13-16：显示沥青在道路、防水、船燃、焦化市场中的月度消费量。
• 图17-18：展示沥青炼厂与社会库存的周度变化情况。

本期分析研究员

• 潘翔
  从业资格号：F3023104
  投资咨询号：Z0013188

• 康远宁
  从业资格号：F3049404
  投资咨询号：Z0015842

联系人信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

免责声明

本报告基于可靠、已公开的信息编制，但不保证其准确性及完整性。报告所载意见、结论及预测仅反映发布当日观点，可能随时间变化而调整。投资者应自行判断，不承担依据本报告所造成的一切后果。报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。

华泰期货信息

• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com
• 研究院：华泰期货研究院
  地址：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元
  邮编：510000