20211025-华泰期货-国债周报_资金在期债上博弈反弹_15页_1mb

期债市场周度总结

核心内容

本周期债市场整体呈现震荡反弹态势，T、TF和TS主力合约均小幅下跌，但反弹逻辑明显。现券市场方面，10y、5y和2y加权利率分别上涨1.41bp、2.81bp和0.61bp，显示市场对利率上行仍有预期。资金面方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别下降13.51bp、39.30bp和上升1.59bp，资金面有所宽松。

主要观点

1. 单边策略

• 市场表现：期债在本周后半周因工业品价格下跌及央行宽松操作出现反弹，表现优于现券。
• 逻辑分析：反弹并非反转，市场逻辑已从宽松资金面转向宽信用预期。
• 策略建议：流动性宽松支撑有限，宽信用预期在地方债发行前难以降温，10月地方债发行超8000亿，11月或进一步放量，期债后期仍面临冲击，建议谨慎观望。

2. 期现策略

• IRR与R007关系：IRR低于R007，不适宜参与正向套利。
• 基差变化：基差走阔面临压力，市场更可能持续震荡。
• 策略建议：关注基差变化，避免盲目参与期现套利。

3. 跨品种策略

• 价差趋势：跨品种价差近期有所回落，但总体仍处于上升通道。
• 策略建议：当前通胀预期和宽信用预期主导市场，长端利率仍有上行压力，建议继续持有4TS-T和2TF-T的多头头寸。

4. 跨期策略

• 流动性问题：2112合约流动性较差，不推荐参与。
• 策略建议：暂不建议进行跨期操作，需关注合约流动性变化。

关键信息

期债合约表现

• T2112.CFE：收盘价99.04，涨跌幅-0.15%，成交量307079，持仓量154592。
• TF2112.CFE：收盘价100.60，涨跌幅-0.10%，成交量120835，持仓量71697。
• TS2112.CFE：收盘价100.60，涨跌幅-0.02%，成交量68448，持仓量24298。

CTD券要素

• T2112.CFE：CTD为200006.IB，IRR为1.80%，净价96.858，净基差0.0359，基差0.1359。
• TF2112.CFE：CTD为210011.IB，IRR为2.89%，净价99.253，净基差-0.0034，基差-0.0287。
• TS2112.CFE：CTD为200009.IB，IRR为1.98%，净价99.668，净基差-0.0117，基差0.0537。

跨品种价差

• 4TS-T：当前值303.33，周涨幅0.02，月涨幅0.44。
• 2TF-T：当前值102.19，周涨幅-0.02，月涨幅0.17。
• 10y-2y：价差0.13%，周涨幅-1.40%，月涨幅-2.20%。
• 10y-5y：价差0.40%，周涨幅0.80%，月涨幅3.36%。

资金与经济指标

• 资金利率：
  • DR007：1.98%，周涨幅-13.51bp，月涨幅-8.99bp。
  • Shibor隔夜：1.67%，周涨幅-39.30bp，月涨幅-2.30bp。
  • 同业存单1个月：2.44%，周涨幅1.59bp，月涨幅-5.81bp。
• 经济指标：
  • 工业指数：3506，周涨幅-265，月涨幅128。
  • BDI指数：4653，周涨幅-409，月涨幅2（更新延迟一日）。

风险提示

• 流动性收紧：需警惕流动性收紧风险，可能对期债市场造成压力。

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