20181112-华创证券-生猪养殖行业深度报告_猪周期有望提前启动_头均市值处历史低位_33页_1mb

生猪养殖行业深度报告总结

核心内容

生猪养殖行业经历了多次周期波动，本轮猪价下行周期亏损期较短，仅3个半月，且当前生猪供应量充足，屠宰量同比增长13%，为2010年以来最高增速。同时，非洲猪瘟疫情持续扩散，导致各地猪价出现明显分化，部分调出省份价格下跌，而调入省份价格则维持高位。

主要观点

• 猪周期波动：我国生猪价格周期为3-4年，历史上五轮完整周期中，亏损周期通常超过1年，且猪粮比低于5.5:1或5:1时，亏损周期特征明显。
• 生猪供应充足：2018年3月至6月为本轮亏损期，头均最大亏损仅228元，远低于历史平均水平，表明生猪供给充足。
• 养殖积极性下降：二元母猪价格回落至1450元/头，仔猪价格回落至22元/公斤，显示养殖企业补栏意愿减弱。
• 环保政策趋严：政策持续收紧，限制养殖扩张，尤其对家庭农场影响显著，超大规模养殖户则持续扩张。
• 非洲猪瘟疫情扩散：截至11月8日，全国已有53起疫情，涉及18个省份，疫情扩散趋势已成定局，对生猪产业造成重大冲击。
• 猪价分化严重：主要调出省份如辽宁、吉林、黑龙江等生猪价格大幅下降，而调入省份如广东、浙江、上海、江苏等价格维持高位，反映出区域间供需不平衡。

关键信息

一、猪周期历史回顾

• 1995-2014年，我国生猪价格经历了5轮完整周期，最短36个月，最长48个月。
• 亏损周期通常超过1年，且猪粮比低于6:1、5.5:1、5:1时，亏损周期特征显著。
• 本轮周期为2014年4月至今，目前仍处于下降阶段。

二、生猪出栏相对集中

• 生猪生产主要集中在长江流域、中原、东北和两广等地区。
• 2016年排名前十的省份生猪出栏占全国总量64.9%，依次为四川、河南、湖南、山东、湖北、广东、河北、云南、广西、江西。
• 前十大调出省份为河南、山东、湖南、河北、湖北、江西、辽宁、吉林、云南、黑龙江。
• 前十大调入省份为广东、浙江、上海、江苏、福建、重庆、北京、贵州、四川、天津。
• 调入省份生猪价格普遍高于调出省份。

三、本轮下行周期特点

1. 亏损期短：仅3个半月，头均最大亏损228元。
2. 供应充足：1-9月生猪定点屠宰企业屠宰量同比增长13%，为2010年以来最高增速。
3. 养殖积极性减弱：二元母猪价格回落至1450元/头，仔猪价格回落至22元/公斤。
4. 家庭农场扩产无望：受限于环保、老龄化和资金问题，家庭农场难以扩张。
5. 环保政策严格：无放松迹象，对养殖布局和生产造成限制。

四、非洲猪瘟影响

• 疫情扩散：截至11月8日，全国共发生53起疫情，涉及18个省份。
• 传播途径多样：包括接触污染物品、蜱虫传播、空气传播等。
• 疫情严重性：发病率在40%-85%，死亡率因毒株不同差异显著，最高可达100%。
• 对猪价影响：主要调出省份如辽宁、吉林、黑龙江猪价下跌，而调入省份猪价维持高位。
• 对行业影响：非洲猪瘟持续扩散，可能引发大规模去产能，猪价上涨周期可能提前到来。

五、投资建议与风险提示

• 投资策略：当前主要生猪养殖企业头均市值处于历史低位，建议积极配置生猪养殖板块。
• 风险提示：疫情持续扩散可能影响猪价上涨预期，需密切关注疫情动态及政策变化。

企业头均市值分析

• 温氏股份：头猪市值5,146元，处于历史偏低水平。
• 牧原股份：头猪市值4,470元，处于历史偏低水平。
• 天邦股份：头猪市值2,715元，处于历史偏低水平。
• 正邦科技：头猪市值1,888元，处于历史偏低水平。
• 雏鹰农牧（2018年）：头猪市值2,294元，处于历史偏低水平。

行业数据概览

• 股票家数：14家，占比0.39%。
• 总市值：2,548.8亿元，占比0.5%。
• 流通市值：1,816.7亿元，占比0.5%。
• 行业表现：1个月涨幅5.67%，6个月涨幅11.28%，12个月涨幅17.38%。

图表目录（摘要）

• 图表1：1995-2018年我国活猪和仔猪价格走势。
• 图表2：中国生猪价格波动周期列表。
• 图表3：2000-2018年猪粮比走势。
• 图表4：2000-2018年猪粮比走势。
• 图表5：2015、2016年各省肉猪出栏量及占比。
• 图表6：中国各省份猪肉流通量对照图。
• 图表7：河南、河北、山东生猪价格走势。
• 图表8：湖南、湖北、江西生猪价格走势。
• 图表9：辽宁、吉林生猪价格走势。
• 图表10：主要调入省份生猪价格走势。
• 图表11：河南、河北、山东仔猪价格走势。
• 图表12：湖南、湖北、江西仔猪价格走势。
• 图表13：辽宁、吉林仔猪价格走势。
• 图表14：主要调入省份仔猪价格走势。
• 图表15：2016-2018年猪粮比走势。
• 图表16：自繁自养头均盈利走势。
• 图表17：全国生猪定点屠宰企业月度屠宰量走势。
• 图表18：全国生猪定点屠宰企业年度屠宰量列表。
• 图表19：二元母猪价格走势。
• 图表20：仔猪价格走势。
• 图表21：按年出栏规模分类的养殖场数量。
• 图表22：按年出栏规模分类的养殖场数量同比增速。
• 图表23：畜禽相关重要环保政策列表。
• 图表24：非洲猪瘟传播过程。
• 图表25：不同类型临床症状存在差异。
• 图表26：我国优先防治和重点防范的动物疫病。
• 图表27：非洲猪瘟全球疫情图（截至2015年8月）。
• 图表28：非洲猪瘟肆虐东欧及高加索地区。
• 图表29：非洲猪瘟以多种方式传入各国。
• 图表30：中国非洲猪瘟各地爆发情况列表。
• 图表31：中国非洲猪瘟爆发分地区列表。

结论

综合来看，当前生猪养殖行业正处于一个相对低位的阶段，非洲猪瘟疫情的持续扩散对行业造成显著影响，导致猪价分化严重。尽管当前亏损期较短，但行业仍面临较大的不确定性。建议投资者关注生猪养殖板块，把握未来可能的上涨机会。同时，需警惕疫情扩散带来的风险，以及环保政策对行业发展的长期影响。