20150629-财达证券-老板电器-002508.SZ-高端布局获得高盈利_高盈利护航高端战略_12页_1mb

老板电器（002508）总结

核心内容概述

老板电器是中国厨房电器行业的领导者，自1979年成立以来，已服务超过3500万户家庭。公司以高端厨电产品为主，通过高端品牌战略、产品创新及渠道优化，实现了较高的盈利能力和市场占有率。厨电市场具备巨大的增长潜力，尤其在农村及三四级市场，以及产品更新换代方面。

主要观点

• 市场空间广阔：厨电市场尚未达到一户一机的标准配置，且产品更新换代周期较长（约15年），为行业带来持续增长动力。
• 行业整合潜力大：厨电行业集中度低，销售渠道繁多，消费者品牌意识薄弱，为龙头企业提供了发展机会。
• 高端战略成效显著：老板电器通过高端定价和品牌营销，成功树立高端品牌形象，形成了良好的盈利循环。
• 渠道拓展助力增长：线上销售和渠道下沉为公司打开新的市场空间，特别是电商渠道的发展迅速。
• 盈利与估值预测乐观：公司未来三年盈利预测显示EPS稳步增长，估值逐渐下降，给予“买入”评级。

关键信息

市场分析

• 厨电产品销量远低于冰洗空等其他大型家电，存在巨大市场空间。
• 2013年油烟灶具销量为1777万台，农村和城镇地区的保有量显著低于其他家电。
• 油烟灶具更新换代周期较长，约为15年，为行业提供持续增长动力。

公司战略

• 高端定价策略：老板电器自2008年起提出“大吸力”油烟机概念，持续强化高端品牌形象。
• 品牌建设：公司通过广告投放、品牌活动等方式提升品牌认知度和影响力，如央视黄金招标、微博营销等。
• 产品创新：拥有超过百项专利技术，如双劲芯、免拆洗、3D速火等，提升产品附加值和市场竞争力。

渠道与市场拓展

• 电商渠道：线上销售成为增长新动力，公司通过天猫开设品牌专卖店，取得显著成效。
• 渠道下沉：三四级市场购买力提升，家电销售向低级市场下沉成本降低，有利于品牌复制成功模式。
• 售后服务体系：公司拥有完善的售后服务体系，增强品牌黏性，提升客户满意度。

盈利与估值预测

• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为1.50元、2.02元、2.70元，对应市盈率分别为28.7倍、21.3倍、16.0倍。
• 估值模型：公司估值指标如P/E、P/B、EV/EBITDA均呈现下降趋势，反映公司成长性和盈利预期提升。

财务表现

• 收入增长：公司营业收入预计连续三年保持34%左右的增长率，2014年收入为3588.9百万。
• 净利润增长：净利润增长率从2014年的50.3%逐步放缓至34.1%，但整体仍保持增长。
• 盈利能力：ROE逐年提升，从23.1%增长至28.8%，显示公司盈利能力增强。
• 现金流健康：经营现金流持续为正，投资和融资现金流虽有波动，但整体维持在合理范围。

风险分析

• 行业景气度风险：若厨房电器行业整体低迷，可能影响公司业绩。
• 核心技术泄密风险：公司核心技术可能面临泄露风险，影响竞争优势。

未来发展展望

老板电器凭借高端品牌战略、产品创新和渠道优化，持续提升市场占有率和盈利能力。随着三四级市场的发展和电商渠道的拓展，公司有望进一步扩大市场份额。未来三年，公司盈利和估值预测均显示积极增长趋势，给予“买入”评级。