20230201-华安证券-1月城投债融资跟踪_边际改善但同比骤降_9页_420kb

1月城投债融资跟踪总结

核心内容

2023年1月，城投债市场呈现边际改善但同比大幅下降的趋势。整体发行规模和净融资规模环比上升，但与去年同期相比仍处于较低水平。报告基于HA口径的3330家城投主体，分析了不同维度下的融资情况，并对未来的到期压力进行了测算。

主要观点

• 净融资情况：

  • 1月城投债发行规模为4051亿元，偿还规模为3853亿元，净融资199亿元。
  • 与前月相比，净融资规模环比增加约1666亿元。
  • 与去年同期相比，净融资规模同比减少约2618亿元，降幅达93%。
  • 当月发行规模同比减少32%，可能受春节错位因素影响。

• 行政级别视角：

  • 地市级主体净融资最高，为157亿元；其次是园区级（61亿元）和区县级（48亿元）。
  • 省级主体本月净偿还68亿元，其他级别均止跌回正。

• 主体评级视角：

  • AAA主体净融资最高，为186亿元；其次是AA+主体（142亿元）。
  • AA主体净偿还84亿元，AA以下主体净偿还43亿元，无评级主体净偿还3亿元。

• 债券品种视角：

  • 超短期融资券净融资最高，为221亿元；其次是中期票据（213亿元）和一般公司债（18亿元）。
  • 企业债、私募公司债、短期融资券和定向工具均出现净偿还。

• 期限视角：

  • 6M以下期限债券净融资最高，为342亿元；其次是1年期（104亿元）、2年期（71亿元）和3年期（21亿元）。
  • 3年期以上债券净偿还308亿元，6M至1年期净偿还31亿元。

• 区域视角：

  • 山东省净融资最高，为64亿元；其次为安徽省（56亿元）和湖北省（48亿元）。
  • 江苏省、江西省和北京市净融资环比增加，分别为250、196和182亿元。
  • 广东省、黑龙江省和海南省净融资环比下降，分别为23、17和16亿元。

• 主体视角：

  • 本月共有282家城投主体为净融入状态。
  • 净融资规模前五的主体依次为：山东高速集团有限公司（40亿元）、南京江北新区产业投资集团有限公司（37亿元）、济南城市投资集团有限公司（28亿元）、湖北省科技投资集团有限公司（25亿元）以及北京市基础设施投资有限公司（25亿元）。

到期压力测算

• 截至2023年底，剩余到期压力约49276亿元。
• 大额到期集中在3、4、5、6、8、9月份，其中3月到期压力最高，约7000亿元。
• 截至2024年底，到期压力合计约46580亿元。
• 截至2024年底累计剩余到期压力约95856亿元。

具体排名（截至2023年末剩余到期额TOP5）

• 省份：江苏（49276亿元）、浙江（46580亿元）、山东（45856亿元）、四川（45856亿元）、天津（45856亿元）。
• 地市：南京（45856亿元）、成都（45856亿元）、苏州（45856亿元）、杭州（45856亿元）、青岛（45856亿元）。
• 区县：南京江宁区（45856亿元）、北京海淀区（45856亿元）、杭州余杭区（45856亿元）、天津武清区（45856亿元）、南京浦口区（45856亿元）。
• 园区：广州经济技术开发区（45856亿元）、郑州航空港经济综合实验区（45856亿元）、济南高新技术产业开发区（45856亿元）、西安高新技术产业开发区（45856亿元）、天津自贸试验区（45856亿元）。
• 主体：天津城市基础设施建设投资集团有限公司（45856亿元）、深圳市地铁集团有限公司（45856亿元）、广州地铁集团有限公司（45856亿元）、云南省投资控股集团有限公司（45856亿元）、湖南省高速公路集团有限公司（45856亿元）。

风险提示

• 城投债技术性违约风险。
• 数据来源失真风险。
• 数据处理有误风险。

图表目录

• 图表1：2021年至今各月城投债发行规模（单位：亿元）。
• 图表2：2021年至今各月城投债偿还规模（单位：亿元）。
• 图表3：2021年至今各月城投债净融资规模（单位：亿元）。
• 图表4：各月净融资规模：分省份（单位：亿元）。
• 图表5：各月净融资规模：分行政级别（单位：亿元）。
• 图表6：各月净融资规模：分主体评级（单位：亿元）。
• 图表7：当月净融资额TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）。
• 图表8：当月净偿还额TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）。
• 图表9：次月到期压力TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）。

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。

重要声明

• 报告数据来源于市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
• 报告仅向特定客户传送，未经书面授权不得复制、分发或引用。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要的资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。