20180813-万联证券-银行行业点评_7月社融数据边际改善_未来或将持续_3页_420kb

报告摘要

2018年7月中国人民银行公布的金融统计数据表明，尽管社融增量仍低于市场预期，但新增贷款表现优于预期。同时，人民银行对社会融资规模统计方法进行了调整，将“存款类金融机构资产支持证券（ABS）”和“贷款核销”纳入统计范畴，标志着政策层面对于ABS和贷款核销的支持逐步显现。

社融存量增速降幅收窄：
老口径下，7月社融存量同比增速从6月的9.8%降至9.7%，降幅缩小；新口径下，社融存量同比增速从10.5%降至10.3%，同样降幅收窄。表明去杠杆政策对融资环境的影响正在逐步减弱。
非标融资负增长收窄：
信托贷款+委托贷款融资仍为负增长，但降幅由6月的3266亿元收窄至2143亿元；未贴现票据融资降幅也由3650亿元降至2744亿元，显示非标融资收缩速度放缓。
企业贷款结构优化：
7月企业中长期贷款新增2960亿元，较6月增加近100亿元，中长期贷款占比提升至75%，较6月的41%显著增长。这可能与政策鼓励的基建投资有关。
居民贷款依然强劲：
7月居民新增贷款6344亿元，同比多增728亿元。其中，短期贷款增加1768亿元，中长期贷款增加4576亿元，显示居民信贷需求依然旺盛。
定向支持政策延续：
央行二季度货币政策执行报告强调货币政策传导机制，尤其是对乡村振兴和小微企业的定向支持。南京银行中期业绩报告显示，小企业贷款新增量占公司类贷款新增量的61%，反映出政策导向的落实。
结构性去杠杆思路不变：
去杠杆政策从“压缩分子”转向“扩大分母”，即遏制隐形债务增量、稳妥化解存量债务，推动分类协商处置存量债务。整体去杠杆方向未变。

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。