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德昌股份（605555）2024Q3业绩点评总结

核心业绩数据

￮ Q3业绩： 收入112.4亿元（同比+4299%），归母净利润9.4亿元（同比+278%），扣非归母净利润9.1亿元（同比+2.4%）。
￮ 前三季度累计： 收入298.7亿元（同比+40.33%），归母净利润30.2亿元（同比+1450%），扣非归母净利润28.7亿元（同比+1136%）
￮ 盈利结构：

• Q3毛利率17.39%，同比-2.08pct，环比-0.30pct；
• Q3归母净利率8.4%，同比-3.29pct。

业绩驱动因素分析

1. 收入高速增长核心：
   ➢ 家电业务布局成效显著：三季度吸尘器业务新增Shark客户贡献增量，小家电板块扩展至洗碗机、加湿器等新品类；
   ➢ 汽零业务加速：新项目量产推动收入规模提升，增速高于家电业务。

2. 利润波动与汇兑影响显著：
   ➢ 归母净利润高增长部分由汇兑收益驱动，剔除汇兑收益后Q3净利润同比+1543%；
   ➢ 毛利率和净利率下滑主要归因于新项目前期毛利高基数、工厂折旧增加及汇率波动，叠加财务费用减少和新产品前期费用投入。

投资建议与目标

• 评级与目标调整： 维持“买入”评级，调高收入预期至2024-2026年390.7B（前值369.4B）、500.3B、598.5B，但下调盈利预测至净利润39.6B、50.3B、65.5B（前值41.8B、50.8B、60.0B）；

• 估值变动：

  年份	PE倍数	PB倍数	EV/EBITDA
  2024E	19.1x	3.1x	13.4x
  2025E	15.8x	2.3x	12.9x
  2026E	11.3x	1.7x	12.8x

• 核心逻辑： 公司持续拓展客户、新产品及项目，保持高营收增长；汇兑收益Q4预计减弱，盈利压力边际改善，“成长动能充足”。

风险提示

• 行业竞争加剧、原材料成本波动及汇率大幅波动是主要风险。