20221101-国海证券-德昌股份-605555.SH-2022年三季报点评_汇兑收益助推业绩高增_EPS电机业务规模持续扩张_5页_323kb

德昌股份（605555）2022年三季报点评总结

核心内容概述

德昌股份（605555）在2022年三季报中展现出一定的业绩韧性，尽管营收受到短期冲击，但净利润实现了显著增长，主要得益于汇兑收益的提升。同时，公司EPS汽车电机业务规模持续扩张，新增3个定点项目，为未来业绩增长提供了有力支撑。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2022年前三季度营收：15.34亿元，同比下降31.07%。
• 2022年前三季度归母净利润：2.63亿元，同比增长19.71%。
• 2022年第三季度营收：3.50亿元，同比下降54.89%。
• 2022年第三季度归母净利润：0.95亿元，同比增长51.06%。

2. 业绩增长驱动因素

• 汇兑收益：公司净利率大幅提升，主要归因于汇兑收益增加，导致财务费用率大幅下降。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比变化+0.18pct、+3.21pct、+1.00pct，财务费用率下降22.71pct。

3. 业务拓展

• 新增定点项目：公司在2022年9月至10月期间，分别获得上海同驭、上海利氪和耐世特汽车的项目定点通知，成为其制动电机零部件供应商。
• 项目预估金额：合计约12.5亿元，计划在2022年至2030年间逐步履行。

4. 盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：分别为3.71亿元、4.17亿元、4.95亿元，对应EPS分别为1.40元、1.57元、1.86元。
• PE估值：当前股价20.82元，对应2022年PE为14.92倍，2023年PE为13.27倍，2024年PE为11.20倍。
• PB估值：2022年PB为2.13倍，2023年为1.84倍，2024年为1.58倍。
• PS估值：2022年PS为2.52倍，2023年为2.19倍，2024年为2.01倍。
• EV/EBITDA估值：2022年为14.05倍，2023年为9.28倍，2024年为7.02倍。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年预计为2194百万元，同比增长-23%。
• 归母净利润：2022年预计为371百万元，同比增长23%。
• ROE：预计维持在14%左右。
• 毛利率：预计2022年为20%，2023年为23%，2024年为24%。
• 资产负债率：预计从2021年的38%下降至2022年的23%，随后有所回升。

现金流与资产结构

• 经营活动现金流：2022年预计为407百万元，较2021年有所改善。
• 现金及现金等价物：预计从2021年的1917百万元增长至2022年的2078百万元，后续略有波动。
• 流动资产合计：预计从2021年的3168百万元下降至2022年的2650百万元，但2023年有所回升。

风险提示

• 新冠疫情反复：可能对市场需求造成影响。
• 汇率波动：可能影响汇兑收益。
• 原材料价格波动：对毛利率有潜在影响。
• 贸易关税风险：可能影响出口业务。
• 人才流失风险：对公司长期发展构成挑战。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 评级依据：公司EPS汽车电机业务持续扩张，为业绩增长提供支撑；尽管短期营收承压，但净利率提升显著，整体盈利能力增强。

分析师信息

• 分析师：孟昕
• 职位：国海证券研究所家电行业负责人
• 学历背景：南开大学金融学、法学双学士，香港城市大学金融硕士
• 过往经历：曾任职于泰康保险集团、开源证券、中信建投证券
• 研究领域：涵盖白电、黑电、厨电、小家电、智能家居等

投资建议

公司作为吸尘器制造龙头之一，通过产能扩张进一步夯实制造端优势，同时EPS汽车电机业务的拓展为未来业绩增长提供动力。尽管短期面临海外需求下降的压力，但公司通过优化成本与费用控制，实现净利率逆势提升，维持“买入”评级。