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重庆啤酒证券研究报告摘要

核心要点

• 财务表现：2022年公司实现营收14039亿元，净利润1264亿元，同比增长70%和83%。2023Q1营收4006亿元，同比增长45%，净利润387亿元，同比增长136%。

• 疫情影响：2022年销量同比增24%，Q4销量大幅下滑，主要受国内多地疫情影响。尽管疫情冲击，公司通过提价和产品结构优化维持了均价增长。

• 成本压力：2022年吨成本同比增48%，主要因大麦和包材价格上涨，毛利率下降0.29个百分点。2023Q1成本压力持续，吨成本环比上升，但公司启动原料锁价并优化产品策略应对。

• 产品结构调整：公司定位重心转向中高档品牌，乌苏作为核心单品调整定价和渠道，乐堡、嘉士伯和夏日纷品牌增长显著。

投资建议与目标价

维持“买入”评级，目标价依据三重盈利预测（2023-2025年）分别为3.10元/股、3.62元/股和4.22元/股，对应PE分别为34、29、25倍。

成长风险

• 疫情持续影响消费复苏；
• 主力产品销量恢复不及预期；
• 原材料价格波动超预期；
• 宏观经济下行及食品安全问题。

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