20241112-天风证券-重庆啤酒-600132.SH-量价仍有压力_静待需求复苏_3页_738kb

2024年三季度重庆啤酒业绩承压，营收与利润双双下滑。Q1-Q3总营收1306亿元，同比下跌0.26%，归母净利同比下降9%，扣非净利下滑更为显著（-16.1%）。特别是Q3单季度，营收、净利润与扣非净利分别同比下跌33.7%、101%和116%，销量减少56%，吨酒价格亦下降25%。从产品结构来看，高档产品收入下滑9%，8元以上高端产品占比减少；餐饮及夜场消费持续低迷。尽管经济型产品收入增长较快，但高档与主流产品面临压力。

盈利能力近期有所下滑，毛利率下降1.4个百分点，主要因吨成本上涨。销售及管理费用变化起伏较大，净利率降幅0.7个百分点。展望未来，公司正在积极拓展非现饮渠道，尤其在罐装化方面取得进展，重点产品如乌苏、1664在疆外市场表现较好。不过短期内现饮渠道仍未完全恢复。

基于三季报数据及消费环境恶化，分析师下调了公司未来三年的收入与盈利预测：预期2024年收入增长率为0.2%，归母净利润下滑20%；2025、2026年预计分别增长33%与39%，利润端则为75%与61%。目标估值PE逐步下降，维持“买入”评级。风险包括行业竞争加剧、成本上升及消费升级不及预期等因素。