20230427-浙商证券-帝尔激光-300776.SZ-帝尔激光点评报告_订单高增；激光设备龙头受益TOPCon扩产大年_3页_892kb

投资要点总结

• 业绩与订单：2023年Q1营收增长12%，净利润持平；合同负债同比增长118%，存货增长60%。预计2023年订单与业绩将加速。
• 研发投入：2023年研发投入同比增长60%，占营收12.6%，重点布局电池和组件激光设备新领域。
• 多技术路线：已获TOPCon、xBC、HJT等多种电池技术订单，覆盖光伏全产业链。
• 估值与评级：预计2023-2025年归母净利润为6/8.4/11.1亿元，对应PE为29/21/16倍，维持“买入”评级。

2022年业绩总结

• 业绩增长：营收同比增长5%,归母净利润增长8%，毛利率提升至47%，净利率为31%。
• 订单扩展：截至2022年底，合同负债同比增长62%，存货增长29%。TOPCon激光掺杂订单超300GW，xBC、钙钛矿、激光转印等设备业务均有突破性进展。

光伏激光设备发展机会

• TOPCon电池：激光掺杂技术已实现效率提升，获超300GW订单，受益行业扩产。
• xBC电池：激光消融技术取代传统工艺，公司获头部客户订单。
• HJT电池：激光修复设备已获欧洲客户订单，缓解暗衰减并提升转换效率。
• 激光转印：覆盖PERC/TOPCon/HJT等多种电池工艺，已实现多条生产线订单交付。
• 电镀铜与组件焊接：铜电镀技术已实现量产，组件焊接激光工艺方案正在研发中。

风险与数据摘要

• 风险：竞争格局恶化、硅料涨价、技术迭代风险。
• 财务摘要：2022年毛利率47%，净利率31%；2023-2025年预计净利润年增速47%、39%、32%；动态PE从2023年29倍降至2025年16倍。

估值与评级

• 维持“买入”评级，目标PE：2023年29倍，2024年21倍，2025年16倍。

注：报告来源：浙商证券研究所。