深度报告-20210713-德邦证券-帝尔激光-300776.SZ-光伏激光设备龙头_TOPCon_HJT优势延续_31页

帝尔激光（300776.SZ）研究报告总结

核心内容概述

帝尔激光是一家专注于光伏激光设备研发、生产和销售的公司，其技术覆盖PERC、TOPCon、HJT、IBC等主流及未来电池技术，是全球光伏激光设备行业龙头，2015-2020年归母净利润CAGR达111.3%。公司拥有较强的盈利能力，毛利率均值达58.3%，净利率均值达37.8%。公司产品包括PERC激光消融设备、SE掺杂设备、MWT设备、LID/R激光修复设备、激光扩硼设备等，客户覆盖全球主流电池片厂商，包括隆基股份、通威股份、爱旭科技、晶科能源、晶澳太阳能、天合光能、阿特斯太阳能等。

公司计划通过发行可转债募资8.4亿元，用于高效太阳能电池激光转印技术及新型显示行业激光设备的研发。公司技术储备丰富，有望成为激光泛半导体平台化公司。2021-2023年，公司预计归母净利润分别为4.1亿元、5.2亿元和7.0亿元，对应PE分别为43倍、33倍和25倍，首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

• 行业地位：帝尔激光是全球光伏激光设备行业龙头，全球市占率超80%，尤其在PERC+SE设备领域，2018年市占率分别达77%和86%。
• 技术优势：公司技术覆盖PERC、TOPCon、HJT、IBC等所有主流和未来电池技术，拥有微纳级激光精密加工能力，且在激光硼掺杂、激光转印、激光修复等技术方面处于行业领先水平。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2016-2021Q1研发投入占收入平均比例超6%，2020年研发人员占比达32.6%，2021Q1研发投入营收占比达7.6%。
• 盈利能力：公司近六年毛利率均值达58.3%，净利率均值达37.8%，2021Q1毛利率为40.4%，虽略有下滑，但随着大尺寸产品收入确认加速及新技术放量，毛利率有望回升。
• 市场前景：平价上网和“双碳”目标推动光伏装机量增长，预计“十四五”期间全球年均新增光伏装机量210-260GW，光伏激光设备市场空间广阔，2023年预计达37亿元，三年CAGR约43%。
• 技术迭代：随着PERC效率接近瓶颈，TOPCon和HJT等高效电池技术成为主流，激光设备投资绝对值有望成倍增加。TOPCon激光设备市场预计2023年达26.4亿元，占光伏激光设备市场超70%。
• 客户结构：公司客户涵盖全球主要光伏电池片厂商，2021Q1前五大客户收入占比达77.2%，大客户战略推动公司市占率进一步提升。
• 国产替代：显示面板激光设备国产化空间广阔，公司正加码相关技术，未来有望拓展至新型显示行业。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.1亿元、5.2亿元和7.0亿元，对应PE分别为43倍、33倍和25倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：光伏电池技术迭代不及预期、市场竞争加剧等风险。

关键信息

• 当前价格：164.86元
• 总股本：105.80百万股
• 流通A股：45.45百万股
• 总市值：17,442.23百万元
• 2020年收入：10.7亿元
• 2020年归母净利润：3.7亿元
• 2021Q1收入：2.7亿元，同比+36.3%
• 2021Q1归母净利润：7358万元，同比+2.7%
• 2021-2023年归母净利润预测：4.1亿元、5.2亿元、7.0亿元
• 2023年光伏激光设备市场规模预测：37亿元，三年CAGR约43%
• TOPCon激光设备市场规模预测：2023年达26.4亿元，占光伏激光设备市场超70%
• 公司实控人：李志刚博士，国家“万人计划”成员
• 主要客户：隆基股份、通威股份、爱旭科技、晶科能源、晶澳太阳能、天合光能、阿特斯太阳能、韩华新能源、东方日升等
• 研发团队：李志刚博士为核心，朱凡为研发总监，2020年研发人员达160人，占比32.6%

财务数据概览

技术与市场前景

• 技术储备：公司技术覆盖PERC、TOPCon、HJT、IBC等所有主流及未来电池技术，激光硼掺杂、激光转印、激光修复等技术行业领先。
• 市场空间：预计“十四五”期间全球年均新增光伏装机量210-260GW，其中TOPCon和HJT将成为主要增长点，2023年光伏激光设备市场规模有望达37亿元，其中TOPCon激光设备市场占比超70%。
• 显示面板激光设备：公司正加码新型显示行业激光技术及设备，具备国产替代潜力。
• 研发项目：公司正推进TOPCon、HJT、显示激光等新技术研发，包括激光无损划片、激光转印、LIA修复等，有望提升市场竞争力。

风险提示

• 光伏电池技术迭代不及预期
• 市场竞争加剧
• 公司产品毛利率波动风险
• 新技术研发周期较长，可能影响短期盈利能力

总结

帝尔激光作为光伏激光设备龙头，具备强大的技术储备和市场地位。随着TOPCon和HJT等高效电池技术的普及，公司有望在新市场中延续其高市占率和高盈利能力。公司计划通过可转债募资加码新技术研发，拓展至显示面板激光设备领域，提升整体竞争力。公司盈利预测显示，未来三年归母净利润有望持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。