20230215-浙商证券-帝尔激光-300776.SZ-帝尔激光点评报告_TOPCon_SE累计订单超100GW_光伏激光设备龙头强者恒强_4页_928kb

报告摘要

帝尔激光（300776）总结报告

核心内容

帝尔激光是一家专注于光伏激光设备的龙头企业，其产品覆盖PERC、TOPCon、HJT、xBC及激光转印等多种技术路线，具备较强的技术优势和市场竞争力。随着光伏行业对高效电池技术的需求增长，公司正迎来业绩增长的重要机遇。

主要观点

1. TOPCon SE设备市场表现强劲

累计订单突破100GW：公司TOPCon SE一次激光掺杂设备累计中标量已超过100GW，显示出头部客户对公司技术和产品的高度认可。
技术优势：TOPCon SE流程简单、能耗低、耗时短，无需化学清洗工艺，经济效益显著。公司TOPCon一次掺杂方案可使转换效率提升超过0.25%。
行业前景：TOPCon电池产业化进程加速，行业扩产规划超300GW，预计2023-2025年将进入扩产高峰期，年均扩产规模有望超过200GW。公司有望充分受益于这一趋势。

2. 多技术布局，推动业绩增长

技术路线覆盖广泛：公司全面布局TOPCon、HJT、xBC、激光转印等技术路线，具备多技术协同发展的能力。
xBC电池技术：公司已获得龙头客户订单，激光消融技术是BC电池背面钝化层开模的标配，可显著简化工艺并降低成本。
HJT电池应用：公司LIA激光修复设备已获得欧洲客户量产订单，金额达1000多万元，有助于提升HJT电池的转换效率。
激光转印技术：公司已实现该技术在多个客户中的交付，具备整线布局能力，适用于多种电池类型。
铜电镀技术：公司激光干法刻蚀技术已实现量产订单，为光伏电池降本增效提供支持。

3. 财务预测与估值

盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.01亿元、7.17亿元、10.18亿元，同比增长分别为32%、43%、42%。
估值情况：对应PE分别为51倍、36倍、25倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。
成长能力：公司营收和净利润均保持快速增长，2022-2024年营收增速分别为32%、47%、41%，净利润增速分别为32%、43%、42%。
盈利能力：毛利率稳定在45%以上，净利率维持在30%左右，ROE持续提升，预计2024年可达24.84%。
运营效率：总资产周转率和应收账款周转率良好，公司具备较强的运营能力。

关键信息

投资建议：维持“买入”评级，预计公司将在多技术产品接力放量的背景下实现持续增长。
风险提示：技术迭代风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。

财务摘要

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1257	1659	2440	3448
归母净利润（百万元）	381	501	717	1018
每股收益（元）	2.2	2.9	4.2	6.0
P/E	67	51	36	25
P/B	6.91	8.91	7.13	5.55
EV/EBITDA	60.18	41.75	28.30	19.84

可比公司对比

公司	2022E EPS	2023E EPS	2024E EPS	2022E PE	2023E PE	2024E PE
帝尔激光	2.9	4.2	6.0	51	36	25
晶盛机电	2.1	2.8	3.7	51	31	24
迈为股份	5.3	8.8	12.9	70	42	29
捷佳伟创	2.9	3.7	4.6	46	35	28
金辰股份	0.8	1.8	3.5	107	47	24
奥特维	4.5	6.5	9.0	44	31	22
行业平均	54	32	22	-	-	-

投资评级说明

买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%；
中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%；
减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

总结

帝尔激光凭借在光伏激光设备领域的深厚积累和技术优势，已成为行业龙头。随着TOPCon、HJT、xBC等技术的普及和行业扩产，公司有望在多个技术路线中实现业绩增长。财务数据显示，公司盈利能力和成长性良好，估值逐步下降，反映市场对其未来发展的信心。公司多技术产品布局为业绩接力放量提供了广阔空间，成长潜力显著。

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