20230102-浙商证券-帝尔激光-300776.SZ-帝尔激光点评报告_TOPCon_SE累计中标超50GW_迈向N型光伏激光设备龙头_4页_914kb

报告摘要

帝尔激光（300776）总结报告

核心内容概述

帝尔激光是一家专注于光伏激光设备研发与制造的领先企业，近年来在TOPCon、HJT、xBC等新一代光伏技术领域取得显著进展，逐步从辅设备向核心主设备转型。公司凭借技术优势和市场拓展能力，成为光伏激光设备行业的关键参与者，并在多个技术路线中占据领先地位。

主要观点

1. TOPCon SE设备表现突出

累计中标量超50GW：截至2023年1月，公司TOPCon SE一次激光掺杂设备累计中标产能超过50GW，按1000万元/GW计算，对应中标价值量超5亿元。
技术优势：TOPCon SE设备流程简单、能耗低、耗时短，无需化学清洗工艺，具备显著的经济效益优势。
提效显著：公司TOPCon一次掺杂方案可使电池转换效率提升0.25%以上。
行业前景：TOPCon产业化进程加速，行业扩产规划超300GW，预计2023-2025年年均扩产将超200GW，公司有望受益于行业增长。

2. 多技术路线布局，成长空间广阔

技术布局：公司全面布局TOPCon、HJT、xBC、激光转印等技术路线，覆盖光伏电池制造的多个关键环节。
产品优势：
- xBC电池：激光消融技术为BC电池背面钝化层开模的标配，已获得龙头客户订单。
- HJT电池：LIA激光修复设备已获欧洲客户量产订单，金额达1000多万元。
- 激光转印：技术通用性强，已实现单线或整线量产验证设备交付。
- 铜电镀：激光干法刻蚀技术已实现量产订单，助力光伏降本增效。

3. 业绩增长预期明确

盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为5.01亿元、7.17亿元、10.18亿元，同比增长分别为32%、43%、42%。
估值表现：对应PE分别为43倍、30倍、21倍，估值持续下降，成长性凸显。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司多技术产品有望接力放量，成长空间显著。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1257	1659	2440	3448
归母净利润	381	501	717	1018
每股收益	2.2	2.9	4.2	6.0
P/E	56	43	30	21

主要财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	17%	32%	47%	41%
毛利率	45.42%	45.23%	46.19%	46.32%
净利率	30.32%	30.22%	29.39%	29.53%
ROE	18.55%	19.36%	22.19%	24.84%
资产负债率	38.55%	42.04%	34.52%	33.00%
P/E	56.44	42.89	29.99	21.12
P/B	5.80	7.48	5.99	4.67
EV/EBITDA	60.18	34.50	23.43	16.40

投资评级说明

证券评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
- 增持：涨幅介于10%~20%；
- 中性：涨幅介于-10%~10%；
- 减持：涨幅低于-10%。
行业评级：
- 看好：行业指数涨幅超过10%；
- 中性：行业指数涨幅介于-10%~10%；
- 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

风险提示

技术迭代风险：光伏技术发展迅速，若公司未能及时跟进，可能影响市场竞争力。
下游扩产不及预期：若TOPCon、HJT等技术扩产速度低于预期，可能影响公司设备需求。
产品研发推广风险：若新产品未能有效推广，可能影响业绩增长。

结论

帝尔激光凭借在TOPCon SE设备领域的领先表现，以及在HJT、xBC、激光转印等多技术路线的布局，正逐步从光伏辅设备向核心主设备转型。公司业绩增长预期明确，未来三年归母净利润将实现快速增长，估值持续下降，成长性显著。在光伏行业技术升级与扩产加速的背景下，帝尔激光具备较强的市场竞争力和发展潜力，维持“买入”投资评级。

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