20211025-国信证券-驰宏锌锗-600497.SH-量价齐增_业绩稳步提升_6页_595kb

报告摘要

驰宏锌锗（600497）在2021年前三季度业绩显著增长，归母净利润同比增长62.3%，主要受益于锌价上涨及公司高产高销策略。公司同时通过降本增效措施，有效控制了成本，提升了盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司在未来3-5年有望依托股东加速扩张，进一步巩固行业龙头地位。

业绩表现突出：2021年前三季度公司实现营业收入161.61亿元，同比增长17.3%；归母净利润11.09亿元，同比增长62.3%；归母扣非净利润10.63亿元，同比增长66.1%。
锌价上涨推动盈利：锌现货价格持续上涨，分别同比上涨25.9%、34.6%、18.5%，而铅价变动不大。
降本增效成效显著：公司通过全要素对标降本增效，产品可控成本同比下降。
资产负债率持续下降：截至三季度末，公司资产负债率降至39.8%，较二季度末下降1.5个百分点，短期借款和带息负债均有所减少。
盈利预测乐观：预计公司2021-2023年营业收入分别为207.19/208.45/209.70亿元，归母净利润分别为16.55/18.21/20.89亿元，年均增速达14.7%。摊薄EPS分别为0.33/0.36/0.41元，当前股价对应PE分别为16.1/14.6/12.7X。
公司具备竞争优势：公司是国内铅锌龙头企业，拥有全球顶级高品位铅锌矿山，配套冶炼产能布局合理，未来有望受益于锌精矿供应紧张和锌价高位格局。

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	同比增速	EPS（元）	PE（X）
2021E	207.19	16.55	250.8%	0.33	16.1
2022E	208.45	18.21	10.1%	0.36	14.6
2023E	209.70	20.89	14.7%	0.41	12.7

指标	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	3%	11%	12%	13%
毛利率	13%	19%	19%	21%
EBIT Margin	7%	11%	12%	13%
P/E	56.3	16.1	14.6	12.7
P/B	1.8	1.8	1.7	1.7
EV/EBITDA	15.0	11.1	10.1	9.4

分析师刘孟峦维持“买入”评级，认为公司作为国内铅锌行业龙头，具备较强的盈利能力和增长潜力，未来3-5年将依托股东推动产能扩张，路径明确，有望持续受益于锌价高位和行业景气度提升。

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分析师：刘孟峦
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