20160820-兴业证券-驰宏锌锗-600497.SH-铅锌行业龙头_建设_大东北_基地_18页_940kb

驰宏锌锗（600497）详细总结

核心内容

驰宏锌锗是国内铅锌行业龙头，拥有丰富的国内外铅锌资源，并致力于打造“大东北”基地。公司具备较强的资源禀赋和盈利能力，同时通过两次定增进一步加强了在东北地区的产业布局。公司主要产品包括铅、锌、银、金等，其盈利能力受到锌价波动、财务状况及项目进展的影响。

主要观点

• 公司是国内铅锌行业龙头，资源储备丰富，具备年产铅锌近40万吨的综合生产能力。
• 公司拥有全国品位最高的两座铅锌矿山，即会泽矿和彝良矿，且富含国家战略性资源锗，具备显著的成本优势。
• 公司通过两次定增，成功收购荣达矿业并扩展了在东北地区的资源和生产能力，推动了“大东北”战略的实施。
• 公司的盈利预测显示，2016年至2018年，营业收入和净利润均有望实现增长，预计2018年净利润达到4.9亿元。
• 锌价受供需格局影响持续上涨，公司预计未来锌价仍有上涨动力，这将对公司盈利产生积极影响。
• 风险提示包括铅锌价格波动、公司财务风险及项目进展低于预期。

关键信息

公司概况

• 公司名称：驰宏锌锗（600497）
• 成立时间：公司前身成立于1951年1月，云南驰宏锌锗股份有限公司成立于2000年7月。
• 资产总额：截止2015年末，公司资产总额达340亿元。
• 综合生产能力：年采矿300万吨、选矿450万吨、铅锌精炼35万吨、银260吨、金150千克、锗产品含锗30吨，镉、铋、锑等稀贵金属1100余吨。

资源储备

• 国内资源：保有资源储量为199.49万吨铅金属量，299.83万吨锌金属量，4241.31吨银金属量，14.73万吨铜金属量，246.68万吨钼金属量。
• 海外资源：公司拥有加拿大塞尔温铅锌矿、玻利维亚D铜矿和扬帆矿业等海外项目，资源量丰富。

定增情况

• 2015年定增：收购荣达矿业剩余股权，荣达矿业成为公司全资子公司，总投资额为26.45亿元。
• 2016年定增：募集资金47亿元用于多个项目，包括铅锌银矿深部资源接替技改工程、160kt/a废旧铅酸电池无害化综合回收项目等。

盈利预测

• 2016年：预计营业收入144.46亿元，归属于母公司净利润1.85亿元。
• 2017年：预计营业收入167.65亿元，归属于母公司净利润4.44亿元。
• 2018年：预计营业收入179.08亿元，归属于母公司净利润4.90亿元。

铅锌行业分析

• 锌价上涨：LME锌价突破2100美元/吨，年初至今涨幅达33%，主要因供应端短缺。
• 供需格局：海外大型矿山资源枯竭，锌精矿供应减少，预计2016年全球锌精矿减产总量将超过120万吨，占去年总量的10%左右。
• 国内减产：国内10家锌行业骨干企业计划减少2016年精锌产量50万吨，占去年产量的10%。

附录

财务数据

• 主要财务指标：
  • 营业收入：2015年181.14亿元，2016年预计144.46亿元。
  • 净利润：2015年0.5亿元，2016年预计1.85亿元。
  • 毛利率：2015年12.1%，2016年预计14.0%。
  • 净利润率：2015年0.3%，2016年预计1.3%。
  • 净资产收益率：2015年0.7%，2016年预计1.9%。
  • 每股收益：2015年0.02元，2016年预计0.09元。

风险提示

• 铅锌价格波动：可能导致公司盈利波动。
• 财务风险：公司资产负债率较高，存在一定的财务压力。
• 项目进展风险：公司项目进展可能低于预期，影响盈利。

股权结构

• 2015年定增前后：
  • 云南冶金集团股份有限公司：持股比例从49.74%降至38.49%。
  • 苏庭宝：成为公司第二大股东，持股比例为9.87%。
  • 其他股东：持股比例从50.26%降至38.89%。

项目进展

• 荣达矿业：预计产能从70万吨/年提升至100万吨/年，提升公司盈利能力。
• 查干布拉根矿区勘查项目：预计新增铅锌矿石储量1,038.77万吨，新增铅金属储量68.39万吨，新增锌金属储量152.68万吨。

财务状况

• 资产负债率：2015年为66.66%，预计2016年降至50%，财务结构将更加稳健。
• 流动比率：2015年为0.29，预计2016年将提升至0.31，改善流动性。

未来展望

• 公司未来将实现采选冶一体化，年产50万吨铅锌金属、10万吨再生铅，合计60万吨冶炼能力。
• 公司有望成为国内锌行业龙头，盈利持续改善，给予“增持”投资评级。