20200403-开源证券-电气设备行业深度报告_疫情影响分析之新能源汽车产业链_中长期的插曲_不改三年上行周期开启_15页_1mb

电气设备行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年新冠疫情对全球新能源汽车产业链及锂电龙头公司业绩的影响，并指出疫情仅是短期扰动，不会改变全球电动车市场三年上行周期的开启。同时，报告指出特斯拉、宁德时代等企业将从中长期受益。

主要观点

• 疫情对市场的影响：疫情虽对欧美市场造成短期影响，但预计将在四季度传统旺季来临前结束，因此对整体电动车市影响有限。而中国新能源汽车市场在7月份有望恢复。
• 全球市场复苏预期：在三种疫情假设下，全球电动车销量同比增速分别为45.4%、32.7%、23.0%，比无疫情影响的预期值低13.9pct、26.5pct、36.3pct。
• 新能源汽车消费后移：参考2003年非典疫情对汽车销量的影响，疫情对汽车消费的抑制或将导致需求后移，从而推动后续销量增长。
• 锂电龙头业绩波动：宁德时代、恩捷股份、璞泰来等企业2020年业绩将因疫情有所波动，但中长期仍呈强者恒强趋势。

关键信息

疫情对新能源汽车市场的影响

• 欧洲市场：2020年1-2月延续电动化加速趋势，但3月因疫情停产，销量受到冲击。疫情在6/9/12月底结束对应的欧洲电动车销量同比增速分别为72.1%、49.8%、31.5%。
• 美国市场：特斯拉停工影响其产能，但国内供应链可能弥补。疫情在6/9/12月底结束对应的美国电动车销量同比增速分别为29.5%、11.3%、-1.9%。
• 中国市场：1-2月新能源乘用车销量同比分别下滑50.8%、76.7%，但7月有望复苏，全年销量预计分别为141.9、136.5、133.1万辆，同比增长33.7%、28.6%、25.3%。

锂电产业链公司表现预测

• 宁德时代：

  • 动力电池装机量预测分别为45.2、42.8、41.1GWh，同比增速分别为39.0%、31.6%、26.3%。
  • 动力电池业务营收同比增速分别为23.3%、17.0%、12.7%。
  • 海外市占率提升至9.0%，国内市占率提升至53.0%。

• 恩捷股份：

  • 隔膜出货量预测分别为12.7、11.8、11.1亿平米，同比增速分别为58.9%、48.0%、38.7%。
  • 隔膜业务营收同比增速分别为63.5%、52.3%、42.8%。
  • 海外市占率提升至12.0%，国内市占率提升至32.0%。

• 璞泰来：

  • 负极出货量预测分别为6.6、6.1、5.8万吨，同比增速分别为43.0%、34.2%、26.7%。
  • 负极业务营收同比增速分别为39.3%、31.0%、23.8%。
  • 3C电池负极全球市占率提升至27.0%，动力电池负极销量预测分别为3.1、2.9、2.7万吨。

结论

• 短期影响：疫情对新能源汽车产业链造成短期扰动，但不会改变行业长期增长趋势。
• 中长期展望：新能源汽车消费将逐步恢复，锂电龙头公司凭借全球供应链和市场份额优势，有望在中长期保持增长态势。
• 投资建议：整体行业处于向上周期，投资评级为“看好”，适合专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

风险提示

• 全球疫情扩散超预期。
• 疫情导致消费力下滑。

表格摘要

图表摘要

• 图1：欧洲、北美是全球疫情重灾区。
• 图2：意大利、西班牙、德国、法国是欧洲疫情重灾区。
• 图3：欧洲各国加快电动化进程。
• 图4：Q4是欧洲电动车销售旺季。
• 图5：2003Q2汽车销量同比增速低于5年均值。
• 图6：2003Q3、Q4汽车销量环比增速高于5年均值。
• 图7：2002-2003年处于中国汽车行业黄金发展期。