电气设备行业深度报告：疫情影响分析之新能源汽车产业链，中长期的插曲，不改三年上行周期开启-20200403-开源证券-15页_1mb

电气设备行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年新冠疫情对全球新能源汽车及锂电产业链的影响，并基于不同疫情假设情景，预测了2020年全球及中国新能源汽车销量、动力电池装机量及主要锂电企业营收变化。报告指出，尽管疫情对市场造成短期扰动，但新能源汽车行业仍处于新的三年向上周期的开始阶段，未来增长趋势不会被逆转。

主要观点

• 疫情为短期扰动，不改行业上行周期：2020年全球新能源汽车销量预计在乐观/中性/悲观预期下分别为309.6/282.7/261.9万辆，同比增速分别为45.4%/32.7%/23.0%，比无疫情影响的预测值低13.9pct/26.5pct/36.3pct。疫情对欧美市场影响较大，但预计能在四季度传统旺季来临前结束，对市场冲击较小。
• 中国新能源汽车市场恢复预期较强：国内新能源汽车消费在5/7/9月恢复，销量同比增速分别为33.7%/28.6%/25.3%。国家延长新能源补贴政策及地方政府支持措施，有助于市场复苏。
• 特斯拉美国工厂停工或推动国产供应链发展：特斯拉美国工厂停工，预计产能将转移至中国上海超级工厂，宁德时代、三花智控等国产供应商将受益。
• 锂电龙头公司短期业绩波动，中长期强者恒强：宁德时代、恩捷股份、璞泰来等公司营收增速在疫情假设下有所下滑，但因进入全球供应链体系，其长期增长趋势未变，且国内政策对消费能力下滑形成对冲。

关键信息

全球新能源汽车市场预测

• 无疫情影响预测：2020年全球新能源汽车销量预计为339.3万辆，同比增速为44.2%。
• 疫情情景预测：
  • 乐观预期（海外疫情6月底结束）：全球销量309.6万辆，同比增速32.8%。
  • 中性预期（海外疫情9月底结束）：全球销量282.7万辆，同比增速21.2%。
  • 悲观预期（海外疫情12月底结束）：全球销量261.9万辆，同比增速12.3%。

中国新能源汽车市场预测

• 无疫情影响预测：2020年新能源乘用车销量预计为149.9万辆，同比增速41.1%。
• 疫情情景预测：
  • 乐观预期（国内消费5月恢复）：销量141.9万辆，同比增速33.7%。
  • 中性预期（国内消费7月恢复）：销量136.5万辆，同比增速28.6%。
  • 悲观预期（国内消费9月恢复）：销量133.1万辆，同比增速25.3%。

锂电产业链影响分析

• 宁德时代：
  • 动力电池装机量在三种疫情假设下分别为45.2/42.8/41.1GWh，同比增速分别为39.0%/31.6%/26.3%。
  • 动力电池业务营收同比增速分别为23.3%/17.0%/12.7%。
• 恩捷股份：
  • 隔膜业务营收同比增速分别为63.5%/52.3%/42.8%。
• 璞泰来：
  • 负极业务营收同比增速分别为39.3%/31.0%/23.8%。

风险提示

• 全球疫情扩散超预期；
• 疫情导致消费力下滑。

行业前景

• 全球新能源汽车市场正经历新的三年上行周期，疫情只是短期扰动；
• 中国作为新能源汽车消费大国，政策支持有助于市场恢复；
• 锂电产业链龙头企业具备较强的抗风险能力，未来成长空间广阔。

总结

新冠疫情对新能源汽车产业链造成短期冲击，但全球及中国新能源汽车市场仍处于上升周期。宁德时代、恩捷股份、璞泰来等锂电龙头公司虽然短期业绩有所波动，但其在全球供应链中的地位及国内政策支持，使其具备较强的复苏能力和长期增长潜力。整体来看，新能源汽车及锂电产业链仍是值得长期关注的投资领域。