20180612-国金证券-股票质押专题分析_如何测算当前股票质押规模及个股风险__11页_1mb

股票质押专题分析总结

核心内容

股票质押是一种常见的融资方式，公司股东以其持有的股票作为质押物向券商、银行等金融机构融资。这种模式在A股市场广泛存在，已成为上市公司大股东的重要融资渠道之一。本文分析了当前股票质押的规模、风险及行业分布，并对个股质押情况进行了梳理。

主要观点

• 股票质押具有操作灵活简便的优势，是上市公司融资的重要手段。
• 质押率和利率是衡量股票质押杠杆水平和融资成本的关键指标，主板、中小板和创业板的质押率分别为 $50%$、$40%$ 和 $30%$，融资利率普遍在 $7% - 8%$。
• 当前A股股票质押总体规模达5.95万亿元，占A股总市值的 $9.9%$，其中场内质押占比 $51.8%$，场外质押占比 $48.2%$。
• A股几乎“无股不押”，3447只股票仍有未解押的股票质押，占A股数量的 $86.2%$。

关键信息

股票质押风险分析

• 主要风险：平仓风险，当股价下跌至平仓线时，质押方有权处置质押股票。
• 风险因素：
  • 市场行情：股价下跌会降低履约保障比例，增加平仓风险。
  • 质押率：质押率越高，融资杠杆越大，平仓风险越高。
  • 质押比例：质押比例越高，负反馈效应越强，股价下跌压力越大。
• 风险可控性：尽管近期市场波动加大，但当前股票质押风险整体可控。按最新价格计算，A股整体质押市值下跌 $-16.83%$，距离预警线 $-31.5%$ 和平仓线 $-40.1%$ 仍有距离。此外，补充质押的存在也缓解了部分风险。

行业风险分布

• 休闲服务、通信、建筑、采掘和传媒等行业质押市值下跌幅度较大，风险相对较高。
• 各行业质押市值下跌幅度如下：
  • 休闲服务：$-37.60%$
  • 通信：$-31.04%$
  • 建筑装饰：$-29.43%$
  • 采掘：$-27.84%$
  • 传媒：$-26.27%$

个股分析

• 质押比例较高的个股（前20）包括：藏格控股、银亿股份、供销大集、美锦能源、海德股份、茂业商业、印纪传媒、天夏智慧、赫美集团、九鼎投资、上海莱士、鄂尔多斯、深大通、天茂集团、智慧能源、猛狮科技、新光圆成、珈伟股份、艾格拉斯、豫金刚石等。
• 质押市值较大的个股（前20）包括：三六零、上海莱士、康美药业、美的集团、顺丰控股、民生银行、美年健康、华夏幸福、必康股份、中国平安、广汇汽车、世纪华通、银亿股份、巨人网络、海康威视、海航基础、万科A、天茂集团、恒力股份、新城控股等。

风险提示

• 股票质押平仓风险
• 海外黑天鹅事件（如政治风险、主权评级下调等）
• 政策监管（如金融去杠杆等）

图表目录

• 图表1：股票质押简介
• 图表2：场内和场外股票质押规模
• 图表3：场内质押模式
• 图表4：场外质押模式
• 图表5：场内质押和场外质押对比
• 图表6：上市公司进行补充质押公告次数与市场行情（月度）
• 图表7：平均质押率（上交所）
• 图表8：平均质押率（深交所）
• 图表9：股票质押到期规模
• 图表10：股票质押整体风险分析估计
• 图表11：质押比例较高的公司（前40）
• 图表12：质押市值较大的公司（前40）

特别声明

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