2018-股票质押专题分析报告_股票质押规模_风险及应对措施_22页-1mb

报告摘要

股票质押业务总结

核心内容

股票质押业务是我国资本市场中一种重要的融资方式，主要用于解决民营企业融资难和融资贵的问题。随着2018年“质押新规”的出台，股票质押业务进入严监管时代，重点在于防范风险。

主要观点

股票质押兴起原因
- 民营企业面临融资难和融资贵问题，股票质押成为其融资的重要手段。
- 民营企业风险偏好较高，倾向于使用一定杠杆经营。
股票质押业务模式
- 股票质押分为场内质押和场外质押两种模式。
- 场内质押以券商为主，场外质押则以银行、信托等为主。
股票质押资金来源
- 资金来源以银行为主，占比约为60%-80%。
- 场内质押资金来源包括券商自有资金和券商资管资金，其中资管资金多来自银行。
股票质押规模
- 截至2018年10月19日，股票质押总体规模为4.30万亿元，占A股总市值的8.97%。
- 场内质押规模为2.1万亿元，占比48.85%；场外质押规模为2.208万亿元，占比51.15%。
股票质押集中行业
- 传媒、计算机、纺织服装、轻工、地产、医药等行业股票质押集中度较高。
- 质押市值占行业总市值比重分别为21.81%、21.05%、19.99%、19.81%、17.53%等。
股票质押资金用途
- 融资资金原则上用于实体经济生产经营，但实际中资金去向难以追踪。
- 2018年3月后，资金用途限制更严格，不得用于“淘汰类产业、新股申购、买入股票”等。
去杠杆对股票质押的影响
- 金融去杠杆导致股票质押净融资规模明显下降，首次出现部分月份净融资为负。
- 质押率下降，从2017年的40%左右降至30%左右。

关键信息

股票质押风险分析

流动性风险
- 年底是股票质押到期高峰期，今年11月和12月到期规模合计约为1658亿元。
- 股票质押滚动续作压力加大，可能引发流动性风险。
平仓风险
- 市场下跌可能导致股票质押触及平仓线，进而触发强制平仓。
- 截至2018年10月19日，共有74家上市公司公告股票质押触及平仓线。
- 12家公司已公告被强制平仓，减持规模约为5.76亿元。
个股风险判断指标
- 股票质押比例较高；
- 质押公告次数频繁；
- 大股东质押股票占其持股比重高；
- 股价急剧下跌，接近平仓线或预警线。

应对措施

“消灭杠杆”
- 转让股权、引入外部资本、偿还股票质押债务，通过债权转股权实现去杠杆。
“置换杠杆”
- 提供流动性支持，以长久期债务置换到期的股票质押债务，缓解流动性压力。
监管层措施
- 地方政府、保险资金等长期资金参与财务投资和战略投资，提供流动性支持。
- 深圳市政府、北京海淀区和证券业协会分别采取不同模式进行纾困。
- 证券业协会已设立210亿元母资管计划，吸引外部资金，形成1000亿元总规模的资管计划。
风险提示
- 股票质押平仓风险；
- 海外黑天鹅事件（如政治风险、主权评级下调等）；
- 金融去杠杆政策。

模式对比

模式	资金来源	资金规模	救助对象	救助方式	退出方式
深圳模式	市政府	数百亿	市辖区内优质上市公司	过桥贷款、委托贷款、债权收购、股权收购	大股东回购股票等
北京模式	区属国资+东兴证券	100亿并再配1-2倍资金	区内民营科技公司	受让股权	-
证券业协会模式	证券公司+(银行、保险、国企、政府平台)	母资管计划210亿元，形成1000亿元规模	有发展前景的上市公司	提供流动性支持的财务投资	-

股票质押风险案例

质押比例超过70%的个股名单（15家）
- 银亿股份（房地产，82.18%）
- 藏格控股（化工，77.70%）
- 贵人鸟（纺织服装，77.14%）
- 印纪传媒（传媒，76.81%）
- 美锦能源（采掘，75.88%）
- 三六零（计算机，75.70%）
- 海德股份（非银金融，75.11%）
- 供销大集（商业贸易，74.89%）
- 光启技术（汽车，74.05%）
- 茂业商业（商业贸易，73.92%）
- 天夏智慧（计算机，72.43%）
- 曲美家居（轻工制造，72.20%）
- 九鼎投资（非银金融，71.75%）
- 赫美集团（轻工制造，71.41%）
- 上海莱士（医药生物，71.29%）
质押公告次数较多的公司（前10）
- 上海莱士（582次）
- 新湖中宝（404次）
- 贵州百灵（233次）
- 华谊兄弟（217次）
- 誉衡药业（194次）
- 红日药业（191次）
- 泰禾集团（191次）
- 万达信息（178次）
- 东方园林（173次）
- 渤海金控（171次）

股票质押风险化解案例

引入国资的公司（22家）
- 豫金刚石（65.25%，河南农投金控）
- 金一文化（56.04%，海科金集团）
- 大富科技（51.73%，郑州航空港兴港投资集团）
- 科陆电子（44.79%，深圳远至投资）
- 英唐智控（43.56%，浙江省国有资本运营有限公司）
- *ST尤夫（41.30%，航天科工）
- 当代东方（40.95%，山东高速）
- 三聚环保（40.77%，海淀区国有资产投资经营公司）
- 梦网集团（34.96%，深圳市国资委下属公司）
- 腾信股份（32.46%，青岛浩基）
- 金龙机电（31.67%，地方国资委）
- 天海防务（29.44%，扬中市金融控股策团）
- 东方网络（29.24%，昆山阳澄湖文商旅策团）
- 环能科技（29.10%，国有企业战略投资方）
- 国旅联合（29.03%，江西省旅游集团）
- 宜安科技（27.62%，株洲国投）
- 天沃科技（22.84%，上海电气）
- 红宇新材（21.61%，华融国信）
- 盛运环保（16.54%，川能期团）
- 怡亚通（14.36%，深圳市投资控股有限公司）
- 华英农业（11.86%，信阳华信投资）
- 新筑股份（11.09%，四川发展控股）

总结

股票质押业务是民营企业融资的重要手段，但自2018年质押新规出台后，监管趋严，风险防范成为重点。股票质押规模受金融去杠杆政策影响明显下降，质押率也有所降低。风险主要体现在流动性风险和平仓风险，监管层已通过多种方式介入化解股票质押风险，如设立专项基金、引导外部资金、提供流动性支持等。投资者应关注质押比例高、质押公告频繁、大股东质押比例高以及股价接近平仓线等指标，以判断个股的股票质押风险。

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