20180824-国金证券-股票质押专题分析报告_当前股票质押规模及个股风险测算_16页_1mb

股票质押业务分析报告总结

核心内容概述

股票质押业务是上市公司融资的重要方式之一，其规模与风险在近年来受到政策和市场环境的显著影响。本报告分析了股票质押业务的现状、规模变化、去杠杆背景下的影响及对市场的潜在风险。

主要观点

1. 股票质押规模稳中小降

   • 截至2018年8月17日，A股股票质押总规模达4.90万亿元，占A股总市值的9.58%，为2015年以来最低点，但仍处于高位。
   • 场内质押规模为2.46万亿元，占比50.2%；场外质押规模为2.44万亿元，占比49.8%。
   • 场内质押规模因“质押新规”限制而大幅下降，场外质押规模虽略有下降，但占比上升。

2. 股票质押资金来源

   • 股票质押融资资金中，约60%-80%来源于银行（直接或间接）。
   • 场外质押资金主要来自银行，而场内质押资金则由券商自有资金和资管资金构成，其中资管资金多来自银行。

3. 去杠杆政策影响

   • 受金融去杠杆政策影响，股票质押净融资规模下降明显，首次出现部分月份净融资为负。
   • 2018年1-8月，场内股票质押净融资规模为-1373.57亿元，较2017年同期下降近两倍。
   • 股票质押平均质押率由2017年的40%下降至30%，表明融资杠杆水平降低。

4. 市场下跌加剧质押风险

   • 市场急跌时，股票质押面临更高的平仓风险，形成负反馈，进一步加剧市场下跌。
   • 在市场下跌期间，上市公司补充质押公告次数显著上升，表明风险防范意识增强。
   • 2018年以来，共有57家上市公司股票质押触及平仓线，其中20家公司发生实质违约，涉及规模约74.1亿元，已减持约3.9亿元。

5. 个股质押风险分析

   • 个股质押风险可通过四个维度进行判断：质押比例高、质押公告频繁、大股东质押占持股比例高、股价接近平仓线。
   • 截至8月17日，约149家公司半数以上股份被质押，其中13家公司质押比例超过70%。
   • 质押比例较高的公司包括银亿股份、茂业商业、印纪传媒等，质押市值居前的公司包括三六零、上海莱士、康美药业等。

关键信息

• 质押比例分布：约五成个股质押比例低于10%，高比例质押公司集中在少数个股，如质押比例超过50%的有148只。
• 质押资金来源：银行是股票质押融资的主要资金来源，占60%-80%。
• 质押期限与利率：股票质押期限多为1年左右，利率普遍在7%-8%之间。
• 平仓机制：当股票质押触及平仓线时，质押方有权处置质押股票，但需遵守减持新规。
• 风险提示：股票质押平仓风险、海外黑天鹅事件（如政治风险、主权评级下调）及政策监管（如金融去杠杆）是主要风险因素。

总结

股票质押业务在A股市场中普遍存在，但受政策与市场环境影响，整体规模稳中趋降。随着金融去杠杆政策的推进，质押融资规模和杠杆率显著下降，但平仓风险依然存在，尤其在市场剧烈波动时，可能形成负反馈，加剧市场下跌。此外，部分公司因高质押比例和频繁质押公告而面临较高的违约风险，需重点关注。整体来看，股票质押风险仍需警惕，但违约规模相对可控。