20211108-光大证券-彤程新材-603650.SH-动态跟踪_科华携手杜邦合作先进光刻胶_电子材料平台建设持续深化_4页_348kb

公司研究总结：彤程新材（603650.SH）

核心内容概述

彤程新材（603650.SH）是一家专注于电子材料与橡胶助剂业务的公司，近期通过与杜邦的合作，加速其在半导体光刻胶领域的布局，推动电子材料平台建设。公司当前股价为62.12元，分析师给予“买入”评级，认为其在光刻胶业务上的持续突破将对公司未来发展产生积极影响。

主要观点

合作进展

• 合作事件：11月6日，彤程新材控股子公司北京科华与杜邦宣布合作意向，共同研发高性能光刻胶，以满足中国集成电路芯片制造商的需求。
• 杜邦背景：杜邦是全球领先的半导体材料供应商，旗下罗门哈斯公司拥有110多年历史，是光刻胶领域的领先企业。
• 技术优势：杜邦提供193nm(ArF)、248nm(KrF)、i/g-line光刻胶及配套产品，其技术将助力北京科华在ArF光刻胶的研发与量产。

市场前景

• 全球市场：2021年全球半导体光刻胶市场规模预计达到19.8亿美元，CAGR约为5.6%。半导体光刻胶占晶圆制造材料市场的12.9%，位列第三。
• 中国市场：2020年国内半导体光刻胶市场规模约为22.3亿元，同比增长37.5%。预计到2025年，市场规模有望达到100亿元，CAGR为35%，显著高于全球增速。
• 晶圆厂建设：中国芯片制造商计划到2022年建设8座新晶圆厂，将推动对原材料和电子化学品的需求增长。

业务转型

• 光刻胶业务增长：2021年1-9月，北京科华半导体光刻胶业务实现订单销售9,376万元，同比增长51.6%。其中G/I线光刻胶增长61.78%，KrF光刻胶增长226.69%。
• 研发投入：2021年前三季度研发费用同比增长57.38%，尤其在第三季度增长64.76%，显示公司对技术创新的重视。
• 产能扩张：公司持续进行产能扩建，包括建设1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶生产线，以及6000吨显示面板光刻胶基地等，强化其在电子材料领域的竞争力。

关键信息

财务数据

• 总股本：5.94亿股
• 总市值：369.03亿元
• 业绩表现：
  • 2021年1-9月，公司实现营收17.14亿元，同比增长14.26%；归母净利润2.76亿元，同比下降16.20%。
  • 2021年第三季度营收5.42亿元，同比下降2.72%；归母净利润0.39亿元，同比下降73.93%。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润预计分别为4.36亿元、6.55亿元、9.04亿元。
  • EPS预计分别为0.73元、1.10元、1.52元。
• 估值指标：
  • 2021年PE为85，2022年为56，2023年为41。
  • 2021年PB为12.8，2022年为11.1，2023年为9.5。

风险提示

• 项目建设风险：部分项目尚未完全投产，存在建设延期风险。
• 下游需求风险：半导体行业需求波动可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：原材料价格上涨可能压缩利润空间。
• 产品研发风险：技术突破存在不确定性。
• 合作落地风险：与杜邦的合作可能面临实际执行中的挑战。

业务布局

电子材料平台

• 产能扩建：彤程电子投资建设1.1万吨光刻胶及2万吨配套试剂生产线，预计2022年第一季度投产。
• 上游布局：公司在上海化工区建设5000吨/年电子级酚醛树脂生产线，完善产业链。
• 子公司发展：瀚森树脂更名为彤程电子材料（镇江）有限公司，新增4万吨/年酚醛树脂产能。

橡胶助剂业务

• 产能提升：60000t/a橡胶助剂扩建项目已建成，具备试生产条件。
• 业绩承压：受下游需求疲软和原材料价格上涨影响，三季度业绩下滑。

可降解材料业务

• 项目进展：10万吨/年可生物降解材料项目（一期）正在建设，计划2022年一季度试生产。

评级与结论

• 分析师评级：买入（维持）
• 投资预期：公司虽受传统业务影响，但电子材料业务持续增长，未来盈利能力有望提升。
• 估值分析：尽管短期业绩承压，但长期成长性明确，维持“买入”评级。

估值方法的局限性

• 本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。
• 估值模型存在局限，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法合规信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行承担投资风险。

附件与参考资料

• 相关研报：光刻胶持续放量加速公司转型，布局ArF项目推动电子材料平台建设。
• 数据来源：Wind，光大证券研究所预测。
• 联系方式：
  • 分析师：赵乃迪（010-57378026，zhaond@ebscn.com）
  • 联系人：周家诺（021-52523675，zhoujianuo@ebscn.com）

汇总数据表

注：以上数据基于光大证券研究所预测，仅供参考。