社科院-2019Q2全球宏观经济季度报告-2019.7-79页_1mb

全球宏观经济季度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年第二季度全球主要经济体的经济运行态势、经济政策及未来展望，涵盖美国、欧洲、日本、金砖国家、中国、东盟与韩国等地区。整体来看，全球经济面临下行压力，部分经济体出现增长停滞或衰退迹象，但也有政策宽松和结构性调整带来的潜在改善。

主要观点与关键信息

美国经济

• 经济增速回落：制造业PMI连续4个月回落，企业投资和房地产投资后劲不足，经济增速有所下降。预计2季度GDP增速为1.8%，3季度有望保持在2.0%左右。
• 劳动力市场稳健：失业率保持在历史低位（3.6%），就业机会充足，但薪资增长放缓。
• 通胀回落：核心CPI同比增速降至2.0%，核心PCE同比增速为1.6%，低于美联储2%的目标。
• 联储释放鸽派信号：尽管4次议息会未调整利率，但6月开始释放宽松信号，未来可能降息。
• 金融市场整体平稳：长债利率走低，但风险溢价改善有限，公司债与国债利差维持在平均水平。

欧洲经济

• 经济温和走弱：综合PMI略有改善，但制造业PMI持续下滑，德国制造业萎缩成为主要拖累。
• 通胀维持稳定：核心通胀略有上升，整体通胀稳定在1.2%左右。
• 失业率创新低：欧元区失业率降至7.5%，德国失业率维持在5.0%。
• 消费者信心下滑：6月欧元区消费者信心指数为-7.2，法国信心回升，但德国信心恶化。
• 企业投资疲软：企业投资增速放缓，产能利用率下降，政策宽松效果有限。
• 贸易账户盈余收窄：出口增长疲软，进口增长加快，贸易赤字扩大。

日本经济

• 复苏停滞：制造业PMI连续两个季度低于荣枯线，服务业PMI小幅下降。
• 就业市场稳定：失业率维持在2.4%，有效求人倍率略有下降，但岗位需求仍高于求职人数。
• 物价略有回升：CPI同比增长0.8%，核心CPI同比增长0.8%，但尚未恢复至2018年水平。
• 对华贸易下滑：日本对中国出口同比增速为-8.0%，但对华投资仍保持增长。
• 宽松货币政策延续：日银维持超宽松政策，推动股市反弹和日元升值。

金砖国家经济

• 增长压力加大：受内外部环境影响，经济增长承压，但预计下半年将缓慢复苏。
• 俄罗斯：2季度增长1.4%，3季度预计1.5%，全年1.3%。出口和工业生产受全球贸易摩擦和能源需求疲软影响。
• 巴西：2季度增长1.0%，3季度预计1.5%，全年1.8%。政治改革不确定性抑制消费和投资。
• 印度：2季度增长6.3%，3季度预计7.1%，全年7.2%。政治稳定和货币政策宽松为增长提供支撑。
• 南非：2季度增长0.5%，3季度预计1.0%，全年1.0%。电力短缺和贸易冲突拖累经济。

中国经济

• 下行压力犹存：固定资产投资疲软，出口增速下滑，工业企业利润负增长，CPI持续高于PPI，显示企业经营压力。
• 政策空间扩大：通胀率升至年内高点，人民币汇率有望企稳，为后续政策提供空间。
• 出口持续承压：2季度出口同比增速为-1.0%，主要受外需疲软影响，预计3季度仍难改善。
• 投资结构分化：基建投资维持稳定，制造业投资下滑，房地产投资逆势增长，但后续走势存在不确定性。

东盟与韩国经济

• 经济盘整：东盟制造业PMI重回荣枯线以上，韩国PMI仍低于荣枯线。
• 贸易表现分化：韩国6月出口为三年最低，对华出口为危机以来最差，越南出口强劲。
• 货币政策宽松：东盟部分国家央行降息，区域货币对美元承压，韩元表现最差。
• 通胀平稳：区域内通胀波动不大，货币政策延续宽松基调。

大宗商品市场

• 价格反弹后回落：2季度大宗商品价格环比上涨8.49%，但随后受需求疲软和地缘政治影响出现波动。
• 能源价格回落：石油价格受OPEC减产和需求疲软影响，出现波动。
• 金属价格分化：铜、铝价格下跌，铁矿石因产能紧缩大幅上涨。
• 农产品价格分化：国内外价格走势不同，CBOT价格在季度末有所上涨。

外贸专题

• 中国出口承压：2季度出口同比增速为-1.0%，主要受外需疲软影响。
• 进口略有改善：2季度进口同比增速为-4.1%，较上季度有所回升。
• 贸易顺差扩大：货物贸易顺差总额为1064亿美元，服务贸易逆差缩小。
• 外需增速下降：预计3季度外需增速继续下行，影响出口表现。

全球金融市场

• 风险上升但政策支撑：全球金融市场波动性上升，但总体保持中低水平。
• 美元指数窄幅波动：美元指数维持窄幅波动态势，新兴市场风险缓和。
• 股市分化：发达经济体股市高位波动，新兴经济体出现分化。
• 风险溢价改善有限：中长期风险溢价未明显改善，企业融资难度较大。

图表目录摘要

• 制造业PMI走势
• 汽车销量与资本品订单数据
• 劳动力市场与通胀数据
• 贸易账户盈余变化
• 日本对华贸易数据
• 金砖国家经济与汇率数据
• 中国外贸与固定资产投资数据
• 全球金融市场指标与风险状况

总体趋势

• 全球经济放缓：多数主要经济体增速放缓，部分出现衰退迹象。
• 政策宽松趋势：美联储、欧央行、日本央行等释放宽松信号，推动金融市场稳定。
• 贸易摩擦影响深远：中美贸易摩擦对东亚价值链国家产生显著负面冲击。
• 结构性调整持续：各经济体在面对增长压力时，政策和投资结构正经历调整，未来增长路径仍需观察。