社科院-2019年春季全球宏观经济季度报告-2019.4.11-16页_1mb

2019年第一季度全球宏观经济总结

核心内容概览

2019年第一季度，全球宏观经济运行整体呈现下行趋势，中国外部经济景气程度继续下降，而全球金融市场波动性回落，风险偏好有所修复。大宗商品价格小幅反弹，但整体仍低于前期均值。各国经济表现不一，部分国家如美国、日本、欧元区面临经济放缓压力，而东盟和韩国则延续下行态势。此外，英国脱欧进程再度延期，中美贸易争端仍对全球经济产生不确定性影响。

主要观点

1. 全球经济景气度持续下行

• 中国外部经济综合CEEM-PMI为51.8，较上季度下降1.7个点。
• 美国、欧元区和日本经济景气度同步显著下行，金砖国家和其他新兴市场经济体也多有下行。
• 欧元区制造业PMI跌破荣枯线，为2013年以来首次。
• 日本制造业PMI跌至荣枯线以下，经济复苏停滞。
• 东盟和韩国制造业PMI跌至荣枯线以下，经济景气度下行。

2. 全球金融市场风险偏好修复

• 全球金融市场波动性下降，VIX指数回落，TED利差缩小。
• 美元指数窄幅波动，欧元、日元对美元汇率有所升值。
• 全球股市普遍反弹，标普500、德国DAX等指数上涨。
• 长期国债收益率下降，市场流动性充裕。

3. 大宗商品价格小幅反弹

• CEEM大宗商品价格指数环比下跌3.46%，但逐步反弹。
• 布伦特原油价格从52美元上涨至68美元，涨幅接近30%。
• 铁矿石、铜价上涨，主要受供给端收缩及地缘政治因素影响。
• 农产品价格整体回落，受需求疲软和非洲猪瘟等事件影响。

4. 中国外部经济环境变化

• 人民币贬值压力消除，主要得益于外部经济探底及主要发达国家货币政策调整。
• 跨境资本流动出现小幅顺差，证券投资流入增加。
• 中国出口增速回落，进口增速也出现下降，贸易顺差扩大。

5. 未来全球经济与中国经济展望

• 全球经济增长动力持续放缓，未来1-2个季度可能进一步探底。
• 中国经济探底回升前，全球经济景气度难有明显改善。
• 中国需在内需稳定、汇率弹性、贸易政策等三个方面做好应对。

关键信息

一、各国经济表现

二、金融市场表现

三、大宗商品价格走势

• 布伦特原油价格从52美元反弹至68美元，涨幅接近30%。
• 铁矿石价格稳步上涨，主要受供给端收缩及淡水河谷事故影响。
• 铜价受中美贸易缓和影响大幅上升。
• 农产品价格整体回落，受需求疲软及非洲猪瘟等事件影响。

中国应对措施建议

1. 保持内需稳定：对冲外需下降，维持GDP通胀因子在2%-3%区间。
2. 增加汇率弹性：利用市场化汇率波动自发平抑短期资本流动。
3. 理性应对中美贸易争端：寻求对外开放政策新突破，避免情绪化政策。

其他重要事项

• 英国脱欧延期：脱欧截止日推迟至4月12日，政治僵局持续。
• 美联储政策调整：暂缓加息，放缓缩表节奏，利率保持在2.25%-2.5%区间。
• 欧央行宽松政策：维持基准利率不变，推迟加息至年底，启动TLTRO。
• 日本银行维持宽松：继续购买国债，维持负利率政策，支持经济复苏。

总结

2019年第一季度，全球经济持续下行，中国外部经济景气度下降，但金融市场波动性回落，风险偏好修复。大宗商品价格小幅反弹，但整体仍低于前期均值。中国需通过扩大内需、增强汇率弹性及推进对外开放政策来应对外部经济环境的变化。各国经济表现分化，部分国家如美国、日本、欧元区面临经济放缓压力，而东盟和韩国延续下行态势。英国脱欧进程再度延期，全球贸易环境仍存在不确定性。