深度报告-20230110-开源证券-浙江世宝-002703.SZ-公司首次覆盖报告_汽车转向系统国产化龙头_电调管柱打开成长空间_21页_2mb

浙江世宝（002703.SZ）详细总结

核心内容

浙江世宝是一家深耕汽车转向系统三十余年的企业，专注于机械式、液压助力式和电动助力式转向系统的研发与生产。公司产品线完整，覆盖多种转向系统及零部件，并已进入多家国内外主机厂的供应体系，包括吉利、一汽、奇瑞、长安等自主品牌及大众、戴姆勒等外资品牌。公司具备电动四向可调转向管柱的量产能力，并布局线控转向系统（SBW）研发，未来有望受益于汽车电动化与智能化趋势。

主要观点

• 产品梯队完善：浙江世宝的产品线涵盖机械、液压和电动助力转向系统，其中EPS产品类型丰富，年产能已突破100万套，部分产品已完成小批量生产。
• 国产替代空间大：EPS市场目前主要由外资品牌占据，国内EPS市场渗透率已达97.6%，但国产替代仍有较大潜力。
• 电调方向盘市场前景广阔：电调方向盘在新能源汽车和高端车型中应用广泛，国内搭载比例为7.1%，未来有望进一步提升。
• 线控转向系统技术发展加速：2022年起，国内政策法规限制解除，线控转向系统研发提速，浙江世宝已进入样件开发与测试阶段，并计划研发适用于新能源汽车的高冗余线控电液转向系统。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为14.79/17.96/21.06亿元，归母净利润分别为0.33/0.68/1.19亿元，EPS分别为0.04/0.09/0.15元/股，对应PE分别为230.0/113.3/64.5倍，高于行业可比公司均值，显示公司未来成长性良好。

关键信息

财务概况

• 当前股价：9.73元
• 总市值：76.83亿元
• 流通市值：53.81亿元
• 总股本：7.90亿股
• 流通股本：5.53亿股
• 近3个月换手率：567.53%

营收与利润预测

• 2022年营收：14.79亿元（YOY：25.6%）
• 2023年营收：17.96亿元（YOY：21.4%）
• 2024年营收：21.06亿元（YOY：17.2%）
• 2022年归母净利润：0.33亿元（YOY：-2.2%）
• 2023年归母净利润：0.68亿元（YOY：103.0%）
• 2024年归母净利润：1.19亿元（YOY：75.7%）

EPS与估值

• 2022年EPS：0.04元/股（PE：230.0倍）
• 2023年EPS：0.09元/股（PE：113.3倍）
• 2024年EPS：0.15元/股（PE：64.5倍）

主要客户

• 自主品牌：吉利、一汽、奇瑞、长安、比亚迪、北汽、江淮、中国重汽、福田
• 外资品牌：大众、戴姆勒、丰田（广汽丰田）

产能布局

• 主要生产基地：杭州、北京、义乌、芜湖、吉林四平
• 研发中心：杭州集团研究院、北京智能科技研发中心

研发投入

• 研发投入占比：从2014年的4.17%提升至2021年的6.83%
• 研发投入趋势：持续上升，显示公司重视技术发展

财务指标

• 毛利率：从2020年的21.2%逐步提升至2024年的20.8%
• 净利率：从2020年的3.7%提升至2024年的5.7%
• ROE：从2020年的2.6%提升至2024年的5.6%

风险提示

• 汽车产销量不及预期
• 新业务拓展进度不及预期
• 疫情反复

附：财务预测摘要

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，公司具备较强的产品竞争力及成长潜力，尤其在EPS和线控转向系统领域，未来有望受益于国产替代和汽车电动智能化升级趋势。