深度报告-20240425-开源证券-涛涛车业-301345.SZ-公司首次覆盖报告_聚焦休闲出行市场_高尔夫球车延伸至LSV有望打开增长空间_34页_4mb

涛涛车业首次覆盖报告总结

核心业务与战略

• 公司成立于2015年，主营智能电动低速车、全地形车和特种车等产品，拥有三大品牌（GOTRAX、DENAGO、TAOMOTOR）。
• 2022年起扩展至电动高尔夫球车、E-Bike及大排量全地形车，新品类向更大市场拓展。同时构建自主+ODM销售模式，扩大经销商与专业渠道。

财务与成长空间

• 2017-2022年营收CAGR达29%，净利润CAGR达498%。2023年Q3营收同比+304%，主要受电动高尔夫球车、E-Bike驱动。
• 毛利率持续提升（突破38%），成本控制表现良好，源于自研自产和制造集群优势。

未来增长点

• 低速四轮车（LSV）市场：美国城镇短途出行需求增加，LSV具备上公共道路资质，TOC市场潜力对标E-Bike。
• 电动高尔夫球车：公司2022年进入市场，推出二代产品，预期2024-2026年年新增产能超3万台，毛利率高于传统车型。
• 电动自行车：北美渗透率较低，需求增长。公司通过DENAGO品牌切入高端市场，2023年实现高速增长。

竞争优势

• 制造及成本优势：核心零部件自研自产，BOM成本较外采低25%。
• 全渠道覆盖：深耕欧美线下商超与批发商渠道，并拓展亚马逊线上销售。
• 本地化运营：北美、加拿大设仓储中心与本地团队，保障供应链效率。

投资建议
首次覆盖“买入”评级，目标PE205/154/123倍（2024-2026E）。

• 预计2024-2026年营收同比+357%/+268%/+231%，归母净利润39.1亿、52.1亿、65.2亿元。

风险提示

• 新品类市场接受度延迟、海外市场回落、行业竞争加剧。

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