深度报告-20240815-江海证券-首次覆盖_深耕液压油缸领域_布局电动缸+丝杠产品打开成长空间（更正）_29页_2mb

万通液压深度研究报告总结

核心内容概述

万通液压是一家专注于中高压液压油缸研发、生产与销售的国内领先企业，公司自2004年成立以来，持续深耕液压产品领域，以中高端产品为主，产品广泛应用于工程机械、煤炭采掘设备及军工等多个领域。公司目前拥有良好的市场地位，与多家行业龙头企业建立了合作关系，并积极布局电动缸和滚柱丝杠等新产品，以拓展未来成长空间。公司还通过持续的研发投入和技术升级，提升产品附加值，增强市场竞争力。

主要观点

• 行业定位：公司专注于中高端液压油缸市场，产品技术处于国内先进水平。
• 市场拓展：公司产品覆盖自卸车、机械装备、油气弹簧等多个领域，客户包括三一集团、徐工集团、中国重汽等知名企业。
• 技术储备：公司积极布局电动缸和滚柱丝杠技术，未来有望切入人形机器人市场，拓宽应用领域。
• 盈利能力：公司盈利能力相对稳定，销售毛利率和净利率在2024年Q1有所回升。
• 政策机遇：受益于《推动工业领域设备更新实施方案》等政策，公司有望在制造业转型升级中获得增长机会。
• 未来增长：预计公司2024-2026年营业收入和净利润将保持稳健增长，分别达到8.63亿元、10.56亿元、12.27亿元，以及1.11亿元、1.50亿元、1.77亿元。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2004年6月
• 总股本：119.31百万股
• A股流通比例：53.96%
• 第一大股东：王万法（持股33.85%）

财务预测

• 营业收入：2024-2026年预计分别为8.63亿元、10.56亿元、12.27亿元，年增长率分别为29.10%、22.39%、16.19%
• 净利润：2024-2026年预计分别为1.11亿元、1.50亿元、1.77亿元，年增长率分别为40.17%、34.47%、18.68%
• EPS：预计分别为0.93元、1.25元、1.49元
• PE：对应当前股价9.42元，PE分别为10倍、8倍、6倍

产品结构

• 自卸车专用油缸：2023年营收为1.11亿元，预计2024-2026年营收增速分别为5.00%、6.25%、6.13%
• 机械装备用油缸：2023年营收为4.76亿元，预计2024-2026年营收增速分别为31.13%、23.35%、17.51%
• 油气弹簧：2023年营收为0.51亿元，预计2024-2026年营收增速分别为78.30%、43.06%、21.53%
• 其他主营业务：预计2024-2026年营收增速为-5.00%，毛利率维持在20.44%左右

技术与研发

• 公司在2023年研发人员占比提升19.35%，并引进多名博士及硕士，设立西安研发分部。
• 公司与高校合作，推动液压基础件技术创新中心建设，提升研发水平。

市场与行业前景

• 工程机械行业：2024年6月挖掘机销量同比增长5.31%，国内销量增长25.6%，海外销量降幅收窄，行业整体向好。
• 采矿业：固定资产投资增长显著，预计2024年5月同比提升17.70%，推动采掘设备需求增长。
• 电动缸与油气弹簧：电动缸已实现销售，主要应用于军工领域；油气弹簧有望应用于新能源乘用车及特种车辆，市场潜力巨大。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速不及预期，将影响下游客户资本开支，对公司业绩产生影响。
• 市场竞争风险：若市场竞争加剧，公司可能面临市场份额下滑的风险。
• 原材料价格波动风险：公司产品依赖无缝管、圆钢等金属材料，原材料价格波动可能影响公司利润。
• 技术更新风险：若公司未能及时把握技术发展趋势，可能导致产品竞争力下降。

估值与投资建议

• 可比公司：恒立液压、长龄液压、艾迪精密。
• 估值对比：万通液压的PE（2024年）为10倍，低于可比公司平均水平（31倍）。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

总结

万通液压凭借其在液压油缸领域的深耕和持续的技术创新，已经建立起较为稳固的市场地位。公司积极布局电动缸和滚柱丝杠等新产品，为未来成长提供了新的动力。随着国内工程机械需求持续向好，以及大规模设备更新政策的实施，公司有望充分受益于行业复苏和政策红利。预计公司未来三年业绩将保持稳健增长，毛利率和净利率也将有所提升。因此，首次覆盖给予“买入”评级。