叉车行业深度报告：下游需求持续景气，电动化、国际化打开成长空间-240613-光大证券-39页_1mb

叉车行业深度总结

核心观点
叉车行业处于成长黄金期，短期受益于制造业复苏，中期靠电动化与国际化驱动，长期聚焦智能化与无人化趋势。推荐国内龙头 安徽合力 和 杭叉集团。

一、行业概况与需求逻辑

1. 市场容量持续扩大

   • 全球叉车销量（2013-2022年）CAGR达82%；中国叉车销量（2013-2023年）CAGR达136%，销量稳居全球第一。
   • 需求驱动力：下游制造业（占比52%）与物流仓储行业需求旺盛，制造业PMI回升利好行业景气度。

2. 三大成长逻辑

   • 短期：制造业复苏。2024年5月制造业PMI为49.5%，政策驱动下企业订单逐步回暖。
   • 中期：电动化进程加速。电动叉车全生命周期成本约为柴油叉车的57%，国内电动叉车渗透率从27%升至64%。
   • 长期：国际化与智能化。2024-2026年叉车出口市场规模预计达2377-3242亿元，CAGR约18%；无人叉车（AMR）销量CAGR超700%。

二、市场格局与竞争分析

1. 国内市场双寡头格局

   • 安徽合力、杭叉集团市占率超20%，渠道优势与成本控制能力构筑竞争壁垒。
   • 产品结构优化：国内厂商深耕I/II类高价值电动叉车，2022年合计市占率不足5%。

2. 全球格局

   • 全球呈现“一超多强”，日本、德国为主要基地；国内通过“两头强、中间精”模式（杭叉集团民企创新驱动，安徽合力国企成本优势）拓展海外。

三、电动化趋势深度剖析

• 政策驱动：“国四”排放标准要求内燃叉车加装DPF，推高采购成本，电动叉车优势凸显。
• 经济性验证：3吨电动叉车全生命周期成本低于柴油叉车57%。
• 结构变化：III类叉车需求增长快，2022年全球I/II类电动叉车渗透率达24%。

四、投资重点企业分析

1. 安徽合力（600761.SH）

• 核心优势：产品线全面，海外业务增长强劲（2023年海外营收同比增32%），产能利用率饱和。
• 电动化布局：掌握10余项电动核心技术，H4系列电动叉车批量上市。
• 盈利预测：2024-2026年EPS预计2.02-2.83元，PE下行至10-12倍。

2. 杭叉集团（603298.SH）

• 增长驱动：海外业务占比升至40%，氢燃料与AGV技术突破。
• 产品创新：XE全系列锂电叉车碾压传统内燃产品，销量占比超30%。
• 盈利预期：2024-2026年EPS预计1.54-2.06元，估值PE下行至11-10倍。

五、风险提示

1. 下游需求波动：制造业复苏不及预期或政策效果未达预期。
2. 海外拓展风险：汇率波动或贸易摩擦冲击出口。
3. 竞争加剧：新进入者可能挤压高毛利产品份额。

总结

叉车行业短期受益于制造业复苏，中期电动化推动国产龙头技术迭代，长期智能化需求打开新空间。安/杭叉集团凭借产品力、海外布局和电动化优势，有望持续受益。风险可控下，2024-2026年建议“买入”。