20220127-德邦证券-妙可蓝多-600882.SH-常温助推收入增长_广告费投致Q4承压_3页_807kb

报告摘要

本报告对妙可蓝多（600882.SH）进行了详细分析，指出其在2021年业绩表现亮眼，公司通过常温奶酪棒业务的拓展，显著推动了收入增长。尽管第四季度利润承压，但整体仍维持“买入”评级，未来增长潜力值得期待。

业绩表现：2021年公司预计实现归母净利1.4~1.8亿元，同比增长136%~204%；扣非归母净利润1.2~1.6亿元，同比增长169%~259%。
Q4利润承压：由于春节前广告费用支出前置，导致2021年第四季度净利润为-0.03~0.37亿元，同比大幅下降152%~472%。
业务增长亮点：常温奶酪棒作为新增长点，自2021年9月上市后销售表现强劲，无需冷链运输，拓展了消费场景，助力渠道下沉。
组织架构调整：公司合并常温和低温事业部，形成南北区管理，提升产品协同效应，预计覆盖600-700万个常温终端。
财务预测：预计2021-2023年营业收入分别为44.69/64.05/83.92亿元，同比增长57.0%/43.3%/31.0%；归母净利润分别为1.53/4.53/7.48亿元，同比增长158.3%/195.8%/65.1%。
估值指标：对应EPS分别为0.30/0.88/1.45元，PE分别为139/47/28倍，显示估值逐步下降，投资价值提升。
盈利增长：毛利率持续提升，从35.9%增长至45.1%，净利润率从3.4%提升至8.9%，盈利能力显著增强。
现金流情况：2021年经营活动现金流为-47亿元，但2022-2023年预计显著改善，分别为595/893亿元。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来成长动能强劲，具备长期投资价值。

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	44.69	64.05	83.92
归母净利润（亿元）	1.53	4.53	7.48
EPS（元）	0.30	0.88	1.45
PE（倍）	139	47	28
P/B（倍）	4.45	3.96	3.39
P/S（倍）	4.75	3.31	2.53
EV/EBITDA（倍）	104.03	31.05	17.25

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	35.9%	41.6%	43.7%	45.1%
净利润率	3.4%	7.1%	8.9%
净资产收益率	3.2%	8.4%	12.0%
营业收入增长率	57.0%	43.3%	31.0%
EBIT增长率	5.6%	318.2%	80.3%
净利润增长率	158.3%	195.8%	65.1%