20210811-德邦证券-妙可蓝多-600882.SH-利润表现超预告上限_未来成长动能强劲_4页_833kb

妙可蓝多 (600882.SH) 详细总结

核心内容概述

妙可蓝多是一家深耕食品加工行业的公司，2021年半年度报告显示其业绩表现超预期，盈利能力显著提升。公司作为奶酪行业的领先者，受益于行业高景气度，未来成长动能强劲。分析师维持“买入”评级，认为公司具备品牌与渠道壁垒，且在产能释放和新品拓展方面有较大潜力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021H1营业收入：20.67亿元，同比增长90.8%
• 2021H1归母净利润：1.12亿元，同比增长247.12%
• 2021H1扣非归母净利润：1.11亿元，同比增长480.61%
• 2021Q2单季营收：11.16亿元，同比增长62.21%
• 2021Q2单季归母净利润：0.80亿元，同比增长261.61%
• 2021Q2单季扣非归母净利润：0.80亿元，同比增长782.29%

2. 盈利能力显著提升

• 主营业务毛利率：2021H1为39.66%，同比提升3.96pct
• 奶酪业务毛利率：提升至50.19%，同比增加6.43pct
• 净利率：2021H1为6.08%，其中Q2单季净利率为7.64%，同比提升3.85pct
• 费用控制：销售费用率同比下降3.4pct，管理费用率同比上升1.82pct，财务费用率同比下降0.82pct

3. 产品矩阵丰富，新品助力增长

• 奶酪棒：高毛利产品，带动整体盈利
• 家庭餐桌系列：收入有所回落，但新品如芝士片有助于拓展消费场景
• 常温奶酪棒：计划于9月推出，预期将成为下一核心大单品，常温奶酪终端市场更大

4. 渠道布局完善，下沉市场表现良好

• 线下销售网点：已达36.30万个，覆盖全国95%以上地级市和80%县级市
• 区域分布优化：南区收入占比上升约2pct，地区营收结构持续改善
• 蒙牛入主：预计带来常温渠道协同效应，提升市场表现

5. 投资建议与评级

• 投资评级：维持“买入”评级
• 未来三年预测：
  • 营业收入：2021E为44.69亿元，同比增长57.0%；2022E为64.05亿元，同比增长43.3%；2023E为83.92亿元，同比增长31.0%
  • 归母净利润：2021E为3.84亿元，同比增长547.7%；2022E为7.57亿元，同比增长97.1%；2023E为11.77亿元，同比增长55.6%
  • EPS预测：2021E为0.74元，2022E为1.47元，2023E为2.28元
  • PE预测：2021E为84倍，2022E为43倍，2023E为27倍

6. 财务健康状况良好

• 资产负债率：2021E为18.8%，持续下降，财务风险可控
• 流动比率：2021E为4.9，显示短期偿债能力强
• 速动比率：2021E为4.3，流动性充足
• 现金比率：2021E为3.6，公司具备较强的现金储备能力

关键信息

股票数据

• 当前价格：62.31元
• 总股本：516.29百万股
• 流通A股：409.31百万股
• 52周股价区间：31.91-84.18元
• 总市值：32,169.73百万元
• 每股净资产：8.99元

财务预测（2021-2023E）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新品销售不及预期
• 费用投放大幅增加

分析师与研究助理简介

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师。拥有十年大消费研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 王卓群：德邦证券研究助理，协助分析师完成相关研究工作。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证数据的准确性或完整性。报告内容基于分析师专业判断，不因接收人收到本报告而视为客户。投资者应根据自身情况审慎决策，市场有风险，投资需谨慎。