航空机场22年三季报业绩综述：经营数据环比改善，亏损收窄，坚定看好航空大周期弹性，枢纽机场价值重塑_26页_994kb

航空与机场2022年三季报总结

核心内容

航空公司

• 三季度经营数据显著恢复：全行业旅客运输量同比下滑19.7%，环比增长106%；客座率69.5%，同比下滑2.4个百分点，环比增长6.2个百分点。
• 前三季度整体亏损扩大：上市6家航司合计营收同比下滑22.1%，亏损扩大至800.3亿元，其中三大航亏损738.1亿元，民营航司亏损62.2亿元。
• 收益水平提升：三大航整体客公里收益0.59元，同比增长15.9%；座公里收益0.38元，同比增长5.6%。
• 成本端压力大：座公里成本同比上涨47%，主要受疫情冲击和高油价影响；座公里扣油成本同比上涨33%。
• 汇率影响显著：人民币兑美元汇率贬值导致汇兑损失增加，扣汇费用率提升，尤其是吉祥航空和华夏航空。
• 资产负债率上升：三大航资产负债率显著增长，达到88.1%，显示行业面临较大的财务压力。

机场

• 三季度经营数据改善：三大机场（上海、白云、深圳）合计亏损9.6亿元，环比Q2减亏5.5亿元。
• 旅客吞吐量差异：上海机场同比下滑41%，深圳机场同比下滑19%，白云机场同比增长1%。
• 环比恢复明显：白云机场旅客吞吐量环比增长148%，深圳机场增长34%，上海机场增长1526%。
• 盈利前景：机场作为免税行业的重要渠道，其枢纽价值有望在疫情后重塑。

主要观点

航空行业

• 经营数据环比改善：三季度行业数据恢复明显，尽管仍面临疫情、油价和汇率的负面影响，但整体业绩有所好转。
• 供给侧收紧：飞机供给增速放缓，叠加高油价和疫情反复，行业成本上升，利润空间被压缩。
• 需求韧性较强：尽管疫情对需求有冲击，但需求恢复能力较强，航空大周期弹性值得关注。
• 投资建议：建议关注中国国航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空、南方航空及中国东航，特别是南方航空在疫情期间表现优于其他三大航。

机场行业

• 静待客流回归：机场经营数据环比改善，但整体仍处于亏损状态，需等待需求恢复。
• 枢纽价值重塑：头部机场凭借区位优势和免税渠道地位，有望在后疫情时代重新获得关注。
• 投资建议：重点关注上海机场、白云机场，其在疫情后恢复表现较好，且未来盈利潜力较大。

关键信息

航空公司财务数据

• 营收：上市6家航司Q1-Q3合计营收1632亿元，同比下滑22.1%。
• 利润：合计亏损800.3亿元，其中三大航亏损738.1亿元，民营航司亏损62.2亿元。
• Q3数据：营收同比下滑1.3%，环比增长77%；亏损263亿元，环比Q2减亏5.5亿元。

机场财务数据

• 营收：三大机场Q1-Q3合计营收94.84亿元，同比下滑21.4%。
• 亏损：合计亏损36.2亿元，环比Q2减亏5.5亿元。
• Q3数据：合计亏损9.6亿元，同比扩大3.0亿元。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 疫情冲击超预期
• 政策不及预期
• 油价和汇率大幅波动

行业评级

• 看好（维持）

投资建议

• 航空公司：关注中国国航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空、南方航空及中国东航。
• 机场：关注上海机场、白云机场。

图表目录

• 图1：全行业客运量（万人次）
• 图2：行业客座率（%）
• 图3：单季旅客运输量（亿人次）
• 图4：单季行业客座率
• 图5：上市航司营收（亿，Q1-Q3）
• 图6：上市航司归母净利润（亿，Q1-Q3）
• 图7：上市航司ASK（亿座公里，Q1-Q3）
• 图8：上市航司RPK（亿人公里，Q1-Q3）
• 图9：上市航司客座率（Q1-Q3）
• 图10：中航油出厂价（月，元/吨）
• 图11：上市航司客公里收益（元，Q1-Q3）
• 图12：上市航司座公里收益（元，Q1-Q3）
• 图13：上市航司座公里成本（元，Q1-Q3）
• 图14：上市航司座公里扣油成本（元，Q1-Q3）
• 图15：2022年以来全行业飞机利用率（小时）
• 图16：美元兑人民币汇率中间价
• 图17：上市航司汇兑损益（损失为负，亿元）
• 图18：上市航司扣汇费用率（Q1-Q3）
• 图19：上市航司前三季度数据汇总（亿元，22Q1-Q3）
• 图20：上市航司营收（亿，Q3季度）
• 图21：上市航司归母净利润（亿，Q3季度）
• 图22：上市航司ASK（亿座公里，Q3季度）
• 图23：上市航司RPK（亿人公里，Q3季度）
• 图24：上市航司客座率（Q3季度）
• 图25：上市航司客公里收益（元，Q3季度）
• 图26：上市航司座公里收益（元，Q3季度）
• 图27：上市航司座公里成本（元，Q3季度）
• 图28：上市航司座公里扣油成本（元，Q3季度）
• 图29：上市航司三季度数据汇总（亿元，22Q3）
• 图30：各航司资产负债率（%）
• 图31：三大航货币资金余额（亿元）
• 图32：民营航司货币资金余额（亿元）
• 图33：全行业航班量（班）
• 图34：2022年以来国际+地区航班量（班）
• 图35：机场22Q3业绩预告归母净利润汇总（亿）
• 图36：上市机场逐季归母净利润（亿元）
• 图37：上市机场季度经营数据
• 图38：上海机场旅客吞吐量（万人）
• 图39：白云机场旅客吞吐量（万人）
• 图40：深圳机场旅客吞吐量（万人）
• 图41：美国三大航营收（亿美元）
• 图42：美国三大航净利润（亿美元）
• 图43：后疫情时代机场免税三大方向

证券分析师

• 刘阳：liuyang6@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860522030001

联系人

• 燕斯娴：yansixian1@orientsec.com.cn

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