20220320-国贸期货-有色金属板块资讯周报_大宗商品研究报告_34页_3mb

大宗商品研究报告总结（2022.03.21-2022.03.27）

核心内容概览

本报告分析了2022年3月14日至3月18日期间，贵金属与有色金属板块的市场动态，重点包括俄乌局势、美联储加息、美元指数、ETF持仓、铜和镍的供需变化等。

主要观点

贵金属板块

1. 行情回顾：

   • 上周（3.14-3.18），俄乌局势缓和导致避险情绪回落，贵金属价格承压。
   • 美联储加息25个基点后，短期利空出尽，贵金属价格探底回升。
   • 金价一度跌破1900美元/盎司，但周度跌幅收窄。

2. 影响因素分析：

   • 俄乌局势：虽然双方释放和平信号，但尚未签署协议，西方持续制裁，避险情绪仍可能反复，对贵金属构成一定支撑。
   • 美联储加息：加息周期预计持续10次，流动性紧缩将对贵金属形成中期压制。
   • 美元指数：美元指数周跌0.62%，对贵金属价格构成支撑，但预计美元指数仍将易涨难跌。
   • ETF持仓：黄金ETF-SPDR持仓创1年新高，白银ETF-SLV持仓创近1个月新高，显示市场对贵金属的配置意愿增强。

3. 策略展望：

   • 短期贵金属价格或受俄乌局势反复而震荡。
   • 中期来看，美联储加息和缩表将压制贵金属价格。

有色金属板块

铜金属期货

1. 行情回顾：

   • 本周铜价先抑后扬，沪铜累计上涨0.94%，伦铜累计上涨0.87%。
   • 沪铜指数持仓量增加，市场情绪明显好转。

2. 主要数据：

   • 库存变化：全球铜显性库存下降6.05万吨，国内库存明显去库。
   • TC/RC加工费：进口铜精矿TC/RC报价上涨3美元/吨，显示原料市场宽松。
   • 升贴水变化：LME现货贴水缩窄，SHFE现货升水走扩。
   • 进口盈亏：铜现货进口亏损缩小，进口窗口一度打开。

3. 基本面分析：

   • 俄乌局势缓和，但供应担忧犹存，铜价维持高位。
   • 国内经济超预期好转，金稳会释放利好信号，支撑铜价。
   • 疫情影响运输，国内铜库存去库，支撑铜价。

4. 展望：

   • 宏观面高通胀下铜价有望维持高位。
   • 低库存对铜价形成较强支撑，预计近期铜价偏强运行。

5. 策略建议：

   • 建议关注内外价差回归，若企业以套期保值为主，可考虑多内空外操作。

镍金属期货

1. 行情回顾：

   • 本周伦镍开市后连续跌停，周跌幅26.61%。
   • 沪镍周跌幅1.16%，持仓量减少，市场情绪回暖。

2. 主要数据：

   • 库存变化：LME库存下降1.78%，SHFE库存上升16.15%，保税区库存下降。
   • 进口盈亏：伦镍回调后进口亏损修复，截至周五对沪镍现货亏损约5万元/吨。
   • TC/RC加工费：维持在较高水平，原料市场宽松。

3. 基本面分析：

   • 需求回升：下游不锈钢需求受疫情影响，但整体维持稳定。
   • 供应趋紧：印尼镍铁项目陆续投产，但青山扩产高冰镍预期未达，供应仍偏紧。
   • 价格走势：全球供需失衡，LME镍价持续下行，进口亏损修复。

4. 展望：

   • 中期来看，镍价仍受供应趋紧和需求恢复影响，维持宽幅震荡。
   • 镍铁-高冰镍工艺量产将逐步缓解供需矛盾，电解镍与镍生铁价差将收窄。

5. 策略建议：

   • 操作上建议观望为主，防范市场风险。
   • 关注镍价修复及内外价差回归。

关键信息

• 俄乌局势：谈判未达成协议，避险情绪反复，对贵金属构成一定支撑，但中期风险消退。
• 美联储政策：加息周期预计10次，流动性紧缩对贵金属形成中期压制。
• 美元指数：短期走弱，对贵金属构成支撑，但预计仍将易涨难跌。
• ETF持仓：黄金ETF持仓创1年新高，白银ETF持仓创近1个月新高。
• 铜库存：全球铜库存下降，国内库存明显去库，支撑铜价。
• 镍库存：LME库存下降，SHFE库存上升，保税区库存下降。
• TC/RC加工费：铜精矿加工费上涨，镍矿加工费维持坚挺。
• 进口盈亏：铜进口亏损缩小，镍进口亏损修复。
• 镍铁产能：印尼镍铁项目陆续投产，但青山扩产预期未达，供应仍偏紧。
• 不锈钢产量：受疫情影响，产量小幅下降，库存去库速度放缓。
• 市场情绪：整体回暖，但需警惕美联储政策及地缘政治风险。

总结

本报告指出，贵金属与有色金属价格受多重因素影响，包括地缘政治风险、美联储加息政策、美元指数波动、库存变化、加工费水平及进口盈亏。尽管短期市场情绪有所回暖，但中期来看，美联储加息周期和供应趋紧仍是压制因素。操作上建议关注宏观政策及供需变化，合理控制风险。