20220222-国贸期货-铜金属期货周度报告_国内季节性累库_铜价继续震荡运行_32页_3mb
报告摘要
国贸期货大宗商品研究报告总结
核心内容概览
本报告为国贸期货发布的有色金属板块周度研究报告，涵盖铜、镍、贵金属（黄金与白银）的行情回顾、基本面分析、宏观因素影响以及操作建议等内容。报告主要聚焦于2022年2月20日至2月27日期间，分析全球及国内市场的供需变化、价格走势、库存情况、政策动向等关键信息。
主要观点与关键信息
一、铜市场分析
1. 行情回顾
- 本周铜价先抑后扬，价格重心上移。
- 沪铜累计上涨410元/吨，涨幅0.57%；伦铜累计上涨86.5美元/吨，涨幅0.87%。
- 沪铜指数持仓量由36.9万手减少至35.5万手，外盘表现强于内盘。
2. 主要数据
- 沪伦比价：本周铜沪伦比为7.169，环比下降0.021。
- 进口盈亏：周内铜现货进口亏损700-900元/吨，均值亏损843元/吨，与上周基本持平。
- 全球铜库存：截至2月18日，全球铜显性库存为72.75万吨，环比增加6.73万吨，涨幅10.19%。
- 国内库存：国内铜现货库存19.99万吨，环比增加12.94%，华东疫情对下游消费复苏造成影响。
- TC/RC报价：进口25%铜精矿现货TC/RC报价60-65美元/吨，均值62.5美元/吨，环比提高1美元/吨。
- 铜精废价差：周内铜精废价差为2337元/吨，较上周缩窄350元/吨，但仍高于合理水平（约1814元/吨）。
3. 展望与操作建议
- 宏观层面：俄乌局势反复，市场避险情绪升温；美联储未释放更多鹰派信号，但加息预期增强。
- 基本面层面：海外库存持续去库，国内库存季节性累库，关注后续复产对库存的影响。
- 整体趋势：铜价预计继续维持宽幅震荡，流动性收紧或压制价格表现。
- 操作建议：关注沪铜滚动正套机会，注意控制风险。
二、镍市场分析
1. 行情回顾
- 沪镍2203合约周涨幅3.38%，报收177890元/吨；伦镍周涨幅3.28%，报收24040美元/吨。
- 成交量增加，持仓量减少。
2. 主要数据
- LME镍库存：83328吨，环比减少1158吨，跌幅1.37%。
- SHFE镍库存：5301吨，环比增加26吨，涨幅0.49%。
- 镍矿价格：上涨趋势持续，主要受菲律宾雨季影响，运输成本增加。
- 镍铁价格：高镍铁均价回升至1505元/镍点，因国内部分减产镍铁厂恢复生产，且300系不锈钢资源偏紧。
- 不锈钢库存：节后市场到货量回升，但垒库程度不及往年，关注国内不锈钢产能投产情况。
3. 展望与操作建议
- 宏观因素：俄乌局势不明朗，俄镍供应占全球10%，地缘政治风险仍存。
- 基本面因素：全球镍库存仍处于历史低位，低库存支撑镍价高位运行，波动率料增大。
- 操作建议：回调做多为主，关注沪镍滚动正套机会，同时警惕美联储加息和缩表对市场的冲击。
三、贵金属市场分析（黄金与白银）
1. 行情回顾
- 金价突破1900美元/盎司关口，创8个月新高；银价突破24美元/盎司关口，创近1个月新高。
- 外盘：伦敦金周涨2.1%至1897.4美元/盎司，伦敦银周涨1.54%至23.909美元/盎司。
- 内盘：沪金06合约周涨2.69%至386.64元/克，沪银06合约周涨1.78%至4915元/千克。
2. 影响因素
- 俄乌局势：持续紧张，避险情绪支撑贵金属价格。
- 美联储政策：会议纪要未释放更鹰派信号，但加息预期升温，未来或限制贵金属反弹空间。
- 美元指数：震荡上行，对贵金属形成中期压制。
- 通胀预期：美国CPI与PPI维持高位，通胀压力持续，实际利率回升，对贵金属不利。
3. 持仓与库存
- 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓升至6个月新高，黄金非商业净多头持仓升至3周高位。
- 白银ETF持仓：SLV白银ETF持仓升至4个月高位，白银非商业净多头持仓升至3周高位。
- 黄金库存：COMEX黄金库存创1年半新低，SHFE黄金库存降至3个月低位。
- 白银库存：COMEX白银库存创7个月新低，SHFE白银库存降至3周低位。
4. 金银比价
- 内盘金银比价为78.67，周跌0.3；外盘金银比价为79.37，周涨0.53。
- 金银内外盘价差：黄金价差0.7元/克，白银价差-544元/千克。
5. 展望与操作建议
- 短期：地缘政治风险支撑贵金属价格，但需关注美联储加息与缩表对市场的压制。
- 中期：金价在1900上方上行空间受限，银价波动或加剧。
- 操作建议：回调做多为主，关注黄金与白银的短期机会，同时注意控制风险。
主要关注点
- 美联储政策：加息与缩表进程可能加速，对贵金属价格形成压制。
- 铜库存变化：国内季节性累库，海外库存持续去库，关注后续复产对库存的影响。
- 俄乌局势：局势不明朗，对贵金属价格构成短期支撑，但不具备可持续性。
- 镍矿与镍铁供应：菲律宾雨季影响出货，印尼镍铁项目持续投产，镍铁价格维持坚挺。
- 不锈钢需求：300系不锈钢资源偏紧，价格企稳回升，关注国内产能投产情况。
- 金银比价与价差：金银比价维持高位，内外盘价差变化需关注。
总结
本周铜价先抑后扬，维持震荡上行；镍价受供应紧张与低库存支撑，高位偏强运行；贵金属价格受地缘政治风险短期提振，但中期受美联储紧缩政策压制。整体来看，市场情绪谨慎，需关注宏观政策与库存变化对价格走势的影响。操作上建议回调做多，控制仓位与风险。
操作建议
- 铜：关注沪铜滚动正套机会，控制仓位。
- 镍：回调做多，短期高位震荡。
- 贵金属：短期可关注回调做多机会，中期警惕美联储加息与缩表对价格的压制。
风险提示
- 宏观消息：关注美联储加息及缩表进程。
- 库存变化：国内库存季节性累库，海外库存去库，影响价格走势。
- 印尼项目进展：关注印尼镍铁及高冰镍项目投产情况。
- 不锈钢去库：关注国内不锈钢产能投产对市场的影响。
- 地缘政治风险：俄乌局势对贵金属价格形成短期支撑。
数据来源
- 铜、镍、不锈钢数据：来自Wind、SMM、Mysteel。
- 贵金属数据：来自Wind、COMEX、CFTC、SPDR黄金ETF、SLV白银ETF。
作者信息
- 林丙红：国贸期货研究院，有色金属研究中心，投资咨询号Z0000222，从业资格号F0247654。
- 方富强：投资咨询号Z0015300，从业资格号F3043701。
- 谢灵：投资咨询号Z0015788，从业资格号F3040017。
- 白素娜：国贸期货投资咨询部，投资咨询号Z0013700，从业资格号F3023916。
联系方式
- 林丙红：0592-5898885
- 方富强：0592-5822724
- 谢灵：0592-5890157
- 白素娜：0592-5897833
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