20220327-国贸期货-有色金属板块资讯周报_大宗商品研究报告_34页_3mb

有色金属板块周度研究报告总结

核心内容概览

本报告涵盖了2022年3月28日至4月3日期间，有色金属板块的行情回顾、影响因素分析、持仓及库存变化、价差与比价分析、以及策略展望。主要涉及黄金、白银、铜、镍等金属品种的市场动态及未来趋势。

主要观点

1. 贵金属市场

• 短期逻辑：俄乌局势仍是贵金属价格的主要驱动因素，市场情绪反复，导致贵金属价格高位震荡。
• 中期风险：随着地缘政治风险逐步缓和，美联储加息和缩表政策将对贵金属形成压制，尤其是流动性紧缩。
• 价格表现：上周黄金价格反弹至1周半高位，白银价格也创近2周新高。
• ETF持仓：黄金ETF-SPDR持仓创13个月新高，白银ETF-SLV持仓升至5个月新高。
• 美元影响：美元指数因避险需求和美联储鹰派言论上涨，对贵金属形成压制。

2. 铜市场

• 宏观支撑：俄乌局势紧张、能源价格走高及美联储加息背景下，铜价维持高位运行。
• 库存变化：全球铜库存继续去库，国内库存大幅下降，显示市场供应紧张。
• 进口亏损：铜现货进口亏损扩大，进口窗口关闭，显示国内需求疲软。
• TC/RC加工费：铜精矿现货加工费上涨，显示矿价坚挺，冶炼厂成本压力上升。
• 价差与比价：铜现货进口亏损扩大，沪伦比价走低，显示内外盘价格走势分化。
• 操作建议：铜价高位震荡，建议关注库存变化及需求端恢复情况。

3. 镍市场

• 价格波动：镍价因地缘政治风险、挤仓事件及供应紧张而大幅波动。
• 库存变化：LME镍库存下降，SHFE镍库存也出现明显去库，显示市场供应紧张。
• 加工费：镍矿加工费上涨，显示矿价坚挺，同时疫情导致运输成本上升，进一步支撑镍价。
• 进口亏损：伦镍对沪镍现货亏损，进口窗口关闭。
• 疫情影响：疫情导致运输受限，影响不锈钢发运，加剧市场紧张。
• 操作建议：镍价波动剧烈，建议观望为主，防范市场风险。

关键信息

一、行情回顾

• 黄金：伦敦金周涨1.9%，触及1966美元/盎司高点，创一周半新高。
• 白银：伦敦银周涨2.18%，触及25.85美元/盎司高点，创近两周新高。
• 铜：沪铜累计上涨730元/吨，涨幅1.00%；伦铜上涨132.5美元/吨，涨幅1.29%。
• 镍：沪镍周涨幅20.3%，伦镍周涨幅14%。

二、影响因素分析

1. 俄乌局势影响

• 俄乌谈判进展缓慢，地缘政治风险持续升温。
• 西方加大对俄制裁，能源价格飙升，推动大宗商品价格上涨。
• 避险情绪支撑贵金属价格，但若局势缓和，将面临回调压力。

2. 美联储政策影响

• 美联储3月加息25个基点，市场预期5月或6月加息50个基点。
• 美联储资产负债表规模突破9万亿美元，未来缩表预期增强。
• 美债收益率上涨，实际利率反弹，限制贵金属反弹空间。

3. 库存与供需变化

• 全球铜显性库存继续下降，国内库存大幅去库。
• 镍库存维持去化，供应紧张格局未变。
• 铜精矿加工费上涨，显示矿价坚挺。
• 镍铁产量增加，但印尼镍铁回流量不及预期，市场供应仍偏紧。

4. 成本支撑

• 镍矿价格坚挺，叠加疫情导致运输成本上升，支撑镍价。
• 不锈钢原料价格坚挺，对钢价形成成本支撑。

策略展望

• 短期策略：关注俄乌局势变化及美国3月非农数据，贵金属或维持高位震荡。
• 中期策略：若地缘政治风险缓和，美联储加息与缩表将对贵金属形成压制。
• 铜价：宏观面高通胀支撑铜价，低库存亦构成支撑，但需警惕高位对下游消费的抑制。
• 镍价：供应紧张格局未变，短期仍维持高波动率，建议观望为主。

关键数据

1. ETF持仓

• 黄金ETF-SPDR：持仓增加至1093.18吨，创13个月新高。
• 白银ETF-SLV：持仓增加至17179.09吨，升至5个月新高。

2. 库存数据

• 全球铜显性库存：65.62万吨，较上周下降10.41%。
• LME镍库存：72924吨，较上周下降0.96%。
• SHFE镍库存：7415吨，较上周下降1.25%。
• 上海保税区库存：26.63万吨，较上周下降9.27%。

3. 价格与比价

• 黄金：伦敦金周涨1.9%，沪金周涨1.15%。
• 白银：伦敦银周涨2.18%，沪银周涨2.01%。
• 铜：沪伦比价7.091，较上周下降0.29%。
• 镍：LME镍3M价格10374美元/吨，SHFE镍主力价格73560元/吨。

4. 加工费与价差

• 铜精矿加工费：周内报价80-85美元/吨，均值82.5美元/吨。
• 铜精废价差：周内价差2100-2300元/吨，均值2223元/吨。
• 镍矿加工费：维持坚挺，显示矿价上行压力。
• 镍铁价格：国内高镍铁均价1635元/镍点，印尼高镍铁均价1647.5元/镍点。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势未明朗，可能继续影响市场情绪。
• 美联储政策：加息与缩表政策可能对贵金属构成中期压制。
• 疫情因素：疫情反复可能继续影响运输及消费，加剧市场波动。
• 供应端变化：镍铁产能增加，但印尼镍铁回流量不及预期，可能影响市场供需平衡。

联系信息

• 国贸期货·投资咨询部
  • 白素娜：0592-5897833，Z0013700，F3023916
• 国贸期货·研究院·有色金属研究中心
  • 林丙红：0592-5898885，Z0000222，F0247654
  • 方富强：0592-5822724，Z0015300，F3043701
  • 谢灵：0592-5890157，Z0015788，F3040017

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