20220325-天风期货-沥青季报_供需是一对难兄难弟_29页_3mb

沥青季报2022.3.25总结

核心内容

沥青市场在2022年一季度表现疲软，供需均偏弱，导致裂解价差创新低。二季度预计需求环比有所提升，但整体仍处于紧平衡状态。市场对高价接受度不高，限制了沥青期现货涨幅，原油上涨但沥青未能同步，裂解价差持续压缩。同时，地炼利润受限，生产积极性较低。

主要观点

• 一季度供需双弱：沥青期现货价格涨幅有限，裂解价差创新低，地炼生产利润不佳，导致库存上升。
• 二季度供需环比好转：道路需求和防水需求预计环比提升，带动整体需求增长35%，但供应也相应增加，供需仍处于紧平衡。
• 沥青裂解价差偏低：当前裂解价差处于历史低位，需求回暖是推动价差走强的主要动力，原油回调为被动力量，但可能性较低。
• 开工率受限：由于利润不佳，沥青开工率难以提升，需需求持续恢复才能带动生产积极性。

关键信息

一、沥青裂解价差表现

• 3月沥青期货对Brent首行的裂解价差两次跌至-20美元/桶附近。
• 现货裂解价差同样创新低，说明市场对高价接受度不高。
• 原油涨幅超25%，但沥青仅上涨4%，未能同步。

二、社会库存与炼厂库存情况

• 社会库存远低于历史同期水平，且入库速度缓慢。
• 山东、江苏等地因疫情或前期套利释放，库存上升速度较快。
• 炼厂库存高于去年同期，但上升速度放缓，显示需求不足。

三、需求分析

• 刚需不足：沥青刚需仍处于低位，上升速度低于去年同期，需进一步恢复。
• 囤货需求有限：投机囤货意愿不高，社会库存增长缓慢。
• 道路需求为主：道路市场占沥青消费的主要部分，防水市场占比逐渐提升。
• 施工节奏影响需求：二季度道路项目将陆续开工，带动需求环比提升。

四、市场结构与利润分析

• 利润不佳限制开工：沥青加工利润偏低，柴油相对于沥青的价差也处于低位，导致开工率难以提升。
• 沥青对外依存度下降：目前沥青对外依存度不足10%，预计进出口量与去年相当。

五、产能与新增情况

• 新增产能：广东石化130万吨/年产能预计2022年投产，其他地区产能增加可能性较低。
• 产能调整：部分炼厂产能减少，如中油江苏、恒力石化等。

六、供需平衡表

• 1-3月供需均不及预期，全年基数下调。
• 4-12月月均消费调低30万吨，月均供应调低21万吨。
• 二季度为紧平衡状态，3月库存上升，4月去库，5-6月累库。

七、公路投资与防水需求

• 公路投资表现亮眼：2022年公路投资计划2.47万亿，同比增加7.4%。
• 防水需求提升：防水市场占比上升，预计二季度消费重心抬升。

八、船燃与焦化市场

• 船燃需求走弱：1-2月船燃消费不及去年同期，二季度预计继续走弱。
• 焦化需求波动：焦化市场消费略有波动，但整体趋势不明朗。

九、库存与需求关系

• 库存未被终端消化：库存未被终端需求消化，说明刚需不足。
• 需求转移可能：被疫情抑制的需求可能在二季度或三季度释放，但尚未体现在平衡表中。

总结

沥青市场在2022年一季度呈现供需双弱格局，裂解价差创新低，需求回暖缓慢，生产积极性不足。二季度道路需求和防水需求预计环比提升，但整体供需仍处于紧平衡状态。沥青价格涨幅受限，主要因刚需不足和投机意愿不高。原油上涨未能带动沥青同步上涨，裂解价差持续压缩。地炼利润不佳，导致开工率受限。随着二季度施工项目陆续开工，沥青需求可能有所改善，但需关注资金和施工节奏问题。新增产能主要来自广东石化，其他地区产能增加可能性较低。沥青对外依存度下降，预计进出口量与去年相当。当前平衡表显示供需紧平衡，需进一步观察需求恢复情况。