20210419-新时代证券-策略周报_基金发行降温是否会终结牛市__11页_1mb

基金发行降温是否会终结牛市？总结

核心内容

本报告探讨了基金发行降温是否会导致牛市终结的问题，从短期波动、长期趋势、盈利支撑、资金流向等多个角度进行分析。报告认为，基金发行量的短期波动并不足以终结牛市，关键在于降温持续的时间和盈利支撑的强弱。

主要观点

1. 基金发行量短期波动大，牛市未必终结

• 基金发行量在牛市期间也常出现急速下降，如2006-2007年的超级牛市中，多次出现基金发行降温。
• 降温持续时间是决定牛市是否终结的关键因素。若降温不超过一个季度，牛市仍可能恢复。
• 若盈利有强支撑，即使基金发行量见顶，股市进入熊市也需半年至一年。

2. 历史案例验证：基金降温不等于牛市结束

• 2007年530之后，基金发行量降温，但股市继续上涨至6000点，原因是上市公司盈利超预期。
• 2010年，基金发行量大幅降温，但股市维持震荡，直到2011年才进入单边熊市，说明盈利支撑的重要性。

3. 居民资金入场趋势仍偏乐观

• 2019-2020年，居民对股票类资产配置偏好显著上升，主要受理财收益率下降、房地产调控和监管鼓励等影响。
• 从年度趋势来看，这些因素反转概率较低，居民资金偏好转向悲观的可能性不大。
• 房地产调控虽有升温，但近期政策趋紧，资金流向房地产的力度减弱。
• 利率水平仍处于低位，理财收益率未明显上升。
• 监管层面持续支持居民资金流入股市。

4. 短期策略：二次调整可能，但空间有限

• 4月可能出现技术性反弹，但月底至5月存在二次调整的可能，调整幅度可控。
• 二季度增量资金不足，市场波动主要由存量资金的仓位调整导致。
• 过早规避或保守应对二次调整可能得不偿失，建议保持理性。

关键信息

基金发行降温原因

• 直接原因：春节后基金净值回撤。
• 短期原因：每年4-6月居民投资热情偏弱。

市场表现回顾

• 上周A股市场涨跌不一，创业板50领涨，上证50领跌。
• 申万一级行业中，汽车、采掘、食品饮料涨幅领先，休闲服务、银行、公用事业跌幅较大。
• 概念股中，打板指数、智能IC卡指数、二胎政策指数领涨，稀土指数领跌。
• 全球市场中，俄罗斯RTS、巴西圣保罗指数、墨西哥MXX涨幅较大，LME铜、标普500、南华工业品指数年收益率较高。

资金与市场动态

• 北上资金净流入247.09亿元，市场情绪有所回暖。
• 央行逆回购500亿元，市场流动性相对宽松。
• 融资余额有所波动，但未出现明显下降。
• 基金仓位估算显示部分基金有所减仓，但整体仍处于较高水平。

板块配置建议

风险提示

• 房地产市场超预期下行
• 美股剧烈波动

投资评级说明

• 行业评级：

  • 推荐：预计行业指数表现强于沪深300。
  • 中性：预计行业指数表现与沪深300持平。
  • 回避：预计行业指数表现弱于沪深300。

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预计股价涨幅超20%。
  • 推荐：预计股价涨幅介于5%-20%。
  • 中性：预计股价变动介于-5%-5%。
  • 回避：预计股价跌幅超5%。

分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，6年宏观策略研究经验，曾获2018年第一财经年度最佳新人奖。

联系方式

• 分析师：樊继拓（021-68865595）, 吕卓阳（lvzhuoyang@xsdzq.cn）
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