20221026-国盛证券-兼评9月财政_明年专项债额度有望提前下达_4页_580kb

宏观点评总结

核心内容

2022年9月财政数据显示，一般公共预算收入延续弱复苏，但结构分化显著。税收收入保持正增长，非税收入大幅增长，而土地和房地产相关税收连续6个月负增长，显示地产市场仍低迷。政府性基金收入大幅下降，主要受土地出让收入拖累，支出亦放缓，与专项债发行减少有关。

主要观点

一、9月一般财政收入改善

• 9月一般财政收入：1.51万亿元，同比增长8.4%，较上月改善。
• 税收收入：1.11万亿元，同比增长0.4%，增速小幅回落。
• 非税收入：4000亿元，同比增长39.7%，连续四个月保持30%以上增速，主要与国企利润上缴有关。
• 季度表现：Q3一般财政收入合计4.79万亿元，同比增长2.2%，较Q2（-28%）明显改善。

二、税收收入分化显著

• 增值税：同比增长6.7%，增速较上月改善。
• 个人所得税：同比增长11.2%，与就业数据一致。
• 消费税：同比下降4.4%，可能与汽车销量回落有关。
• 企业所得税：同比下降12.2%，与企业利润下降相关。
• 土地和房地产相关税收：同比下降4.1%，已连续6个月负增长，显示地产市场疲软。

三、一般财政支出放缓

• 9月一般财政支出：2.52万亿元，同比增长5.4%，较上月回落0.2个百分点。
• 支出进度：完成全年预算的9.4%，低于季节性水平（近三年均值10.2%）。
• 民生支出：教育、社保支出增速放缓，卫生健康支出增速加快，可能与防疫需求有关。
• 基建支出：整体增速进一步回落至-10.3%，连续两个月负增，交通运输和城乡社区事务支出增速明显放缓。
• 债务付息支出：同比增长8.1%，年内预计仍有约3900亿元待支付。

四、政府性基金收入大幅下降

• 9月政府性基金收入：5900亿元，同比下降19.2%，降幅较上月扩大。
• 土地出让收入：同比下降26.4%，是主要拖累项。
• 商品房成交面积：截至10月中旬，同比-21%，百城土地成交总价值同比-47.9%，显示土地市场低迷。
• 政府性基金收入：Q3合计1.79万亿元，同比下降18.3%，延续负增长。

五、政府性基金支出回落

• 9月政府性基金支出：7300亿元，同比下降40.4%，较上月大幅回落。
• 土地出让金安排支出：同比下降34.2%，较上月进一步回落。
• 专项债支撑减弱：扣除土地出让支出后，政府性基金支出增速为-48.9%，与专项债少发有关。
• 支出趋势：Q3政府性基金支出合计2.55万亿元，同比下降14.2%，主因财政前置发力。
• 后续支撑：10月专项债务结存额度发行完毕，或对政府性基金支出形成支撑。

关键信息

• 财政政策发力方向：稳增长仍需财政进一步发力，短期关注已发财政资金使用情况和明年专项债额度提前下达的可能性。
• 专项债提前下达：根据历史经验，11月或12月有可能提前下达明年专项债额度。
• 跟踪指标：可关注财政存款变化、水泥、沥青、挖掘机等中观指标，以评估实物工作量形成情况。
• 风险提示：疫情、政策力度等超预期变化可能影响财政表现。

后续展望

• 财政资金使用：需加快形成实物工作量，拉动有效需求。
• 专项债发行：若提前下达，将有助于缓解财政支出后劲不足的问题。
• 土地财政压力：全年土地出让收入增速或为-20%，政府性基金收入增速或为-15%。

附：历史提前批专项债额度下达时间