20220724-光大证券-财政政策专题研究系列之十_关于使用明年新增专项债额度的五点思考_17页

总量研究：关于使用明年新增专项债额度的五点思考

核心内容概述

本报告围绕“提前使用2023年地方政府新增专项债额度”这一财政政策工具，从多个角度分析其使用背景、必要性、可能性及影响。核心内容包括地方财政收入缺口、基建投资资金接续、三种政府债务增量工具的比较、该工具的决策程序及对经济的影响等。

主要观点

思考一：地方财政收入缺口约1万亿

• 地方财政收入压力大：2022年1-6月全国一般公共预算收入同比下降10.2%，其中地方财政收入下降7.9%，与全年3.7%的增长目标存在较大差距。
• 非税收入占比上升：地方财政对非税收入依赖加大，6月非税收入增速达33.4%，显示财政收入结构变化。
• 土地出让收入持续低迷：1-6月土地出让收入同比下降31.4%，导致政府性基金预算收入缺口扩大，截至6月底，土地出让收支差已超过7000亿元。
• 综合缺口测算：结合土地出让收入和一般公共预算收入缺口，预计全年地方财政收入缺口约为1万亿元。

思考二：基建投资资金接续需补充1万亿地方政府债资金

• 基建投资持续高增长：上半年广义基建投资累计增速达9.3%，6月单月增速达12%，显示基建在稳增长中的重要性。
• 资金使用节奏：地方政府专项债资金需在8月底前使用完毕，因此9-12月存在资金缺口，预计基建投资规模需约7.9-8.3万亿元。
• 专项债匹配资金：预计需约1.2万亿元专项债资金支持基建投资，但结合金融债搭桥（3000亿元），实际需求约1万亿元。

思考三：三种政府债务增量工具的比较

• 三种工具：
  1. 增发（特别）国债；
  2. 提高2022年新增地方债限额；
  3. 提前使用2023年新增专项债额度。
• 政府债务风险：
  • 增发国债可能提高中央政府债务率；
  • 提高地方债限额和提前使用专项债额度则主要增加地方政府债务率。
• 财政资金效能与精准性：
  • 专项债资金用途更集中于基建领域，更符合“提升效能、注重精准”的政策导向。
• 预算理念：
  • 提前使用专项债额度体现跨周期财政政策，与中央经济工作会议和政府工作报告的政策导向一致。

思考四：提前使用专项债额度需经历复杂决策程序

• 决策流程：
  1. 宏观调控部门形成方案并报送国务院；
  2. 国务院讨论并决策；
  3. 国务院授权财政部向全国人大常委会提请预算调整；
  4. 全国人大常委会审议批准；
  5. 财政部将额度下达给地方政府；
  6. 地方政府组织发行并用于基建投资。
• 时间安排：
  • 决策程序可能在7月底中央政治局会议提出；
  • 国务院在8月底前提请预算调整；
  • 财政部在获得批准后分配额度；
  • 地方政府在9月开始发行专项债。

思考五：1万亿新增债务资金可拉动GDP增长0.4个百分点

• 财政乘数：当前财政乘数约为0.5，较以往有所下降。
• 经济增长影响：若1万亿资金有效用于基建投资，预计可拉动GDP额外增长0.4个百分点。
• 2021年GDP数据：2021年GDP总量约114万亿元，假设名义GDP增速为7.5%，则年底GDP约122.6万亿元，0.4个百分点的拉动相当于约0.5万亿元的GDP增长。

关键信息

• 地方财政收入缺口：全年地方财政收入缺口约1万亿元，主要来自一般公共预算和土地出让收入的下降。
• 基建投资资金需求：9-12月需补充约1万亿元地方政府债资金以维持基建投资增速在10%左右。
• 三种债务工具比较：提前使用2023年专项债额度更符合跨周期政策导向，且能提升财政资金的精准使用。
• 决策程序：提前使用专项债额度需经历多轮审批，最早可能在9月启动。
• 经济影响：1万亿新增债务资金若有效拉动基建投资，预计可使GDP额外增长0.4个百分点。

风险提示

• 疫情反复：国内经济仍处于恢复期，疫情可能带来新的不确定性。
• 全球经济复苏不明朗：全球经济复苏的不确定性可能影响财政政策效果。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004
• 联系人：方钰涵、毛振强、董乃睿

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