20211107-安信证券-神剑股份-002361.SZ-扣非净利润同比增长224.36_高端装备和新材料业务齐发力_5页_379kb

神剑股份 (002361.SZ) 2021年三季报分析总结

核心内容概述

神剑股份在2021年三季报中展现出显著的业绩增长，营业收入和扣非净利润均实现大幅增长。公司定位为化工新材料和高端装备双主业企业，业务覆盖轨道交通、航空、航天与兵器等多个高端领域，具有较强的行业竞争力和增长潜力。

主要财务表现

• 营业收入：2021年前三季度实现18.40亿元，同比增长50.47%；其中第三季度实现6.77亿元，同比增长44.87%。
• 归母净利润：前三季度实现0.99亿元，同比增长80.02%；第三季度实现0.24亿元，同比增长30.91%。
• 扣非净利润：前三季度实现0.91亿元，同比增长224.36%；第三季度实现0.22亿元，同比增长35.34%。
• 毛利率：第三季度下滑至16.28%，较前三季度有所下降，可能与产品结构及原材料成本上升有关。
• 费用控制：销售费用率显著改善，从1.3%降至1.08%，反映出公司治理效率的提升；研发费用率小幅上升，显示公司对技术研发的重视。

业务板块分析

化工新材料业务

• 公司是全球粉末涂料专用聚酯树脂的领军企业，客户包括阿克苏·诺贝尔、华佳表面科技、艾仕得涂料、海尔等知名企业。
• 行业竞争格局中，公司凭借成本优势和稳定客户关系，有望在行业整合中进一步扩大市场份额。
• 预计2021-2023年化工新材料业务收入分别为2,691.8亿元、3,364.8亿元、4,374.2亿元，净利润分别为151.5亿元、209.0亿元、229.2亿元。

高端装备业务

• 主要应用于航空航天、轨道交通、兵器等领域，受益于“十四五”期间军事装备需求的持续增长。
• 产品包括军用飞机、导弹、卫星、高铁及磁悬浮列车等，未来随着下游型号放量，公司有望持续受益。
• 2021年预计高端装备业务收入增长显著，净利润亦将稳步提升。

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A，预计2021年每股收益为0.18元，对应6个月目标价为6.00元。
• 估值指标：2021年市盈率（PE）为28.3倍，市净率（PB）为2.2倍，估值合理。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为1.5亿、2.1亿、2.3亿，净利润率持续提升，盈利能力增强。

风险提示

• 化工新材料业务面临成本上升及产能不及预期的风险。
• 高端装备业务可能因下游需求不及预期或产能限制而影响业绩。
• 公司资产负债率上升，2021年预计达55.4%，需关注偿债能力。

财务指标概览

股价表现与市场预期

• 股价（2021-11-05）：4.92元
• 12个月价格区间：4.03/5.90元
• 相对收益：1M -9.22%，3M -11.09%，12M 7.71%
• 绝对收益：1M -4.84%，3M -9.89%，12M 12.9%

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。

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