20191111-粤开证券-医药行业分析框架_27页_2mb

医药行业分析框架总结

核心内容概述

本报告从医药产业链、医药生态链、人口老龄化趋势、支付端结构、疫苗行业、医药外包服务、零售药店行业及政策影响等多个角度，系统分析了医药行业的投资逻辑与发展趋势。重点探讨了细分行业的主要影响变量、政策导向、市场格局及未来增长点。

医药产业链与生态链

医药产业链

• 药械企业：承担研发与生产环节，研发投入高增长，尤其在创新药领域。
• 商业与服务：流通商和医疗机构是关键服务方，医保基金是主要支付方。
• 支付方：医保基金为最大支付方，个人卫生费用占比为28.6%（2019年国家卫健委数据）。

医药生态链

• 医院衔接物：民营医院数量占比过半，但医疗服务量仅占20%，优势集中在眼科、牙科、妇产、健康体检等专科领域。
• 支持方：药械企业与流通商构成主要支持力量。

细分行业影响变量分析

• 政策影响：几乎覆盖医药所有细分领域，是优先考量变量。
• 资源属性：血制品行业资源属性强，采浆量直接影响供应，且新批企业受限，浆站资源向大企业倾斜。

人口老龄化趋势

• 老龄化加深：65岁以上人口数量和占比持续提升。
• 医疗需求上升：老龄化显著提升医疗支出，65岁以上人群医疗开支是15-24岁人群的5倍。
• 平均预期寿命：我国2018年为77岁，日本为84.2岁，韩国为82.7岁。

支付端分析

• 全民医保：我国基本医保体系已基本建成，参保率超过95%。
• 支付结构：政府和社会支付占比超70%，个人支付逐年下降至30%以下。
• 医保控费：对部分药品影响较大，但对疫苗行业影响较小，尤其是二类疫苗。

疫苗行业发展趋势

• 投资逻辑：准强制免疫、放量快、自付费（二类疫苗）。
• 发展方向：多联、多价化趋势明显。
• 重磅产品：13价肺炎结合疫苗、母牛分歧杆菌疫苗、幽门螺杆菌疫苗、国产HPV疫苗等将陆续上市。
• 上市品种：EV71疫苗上市后批签发快速放量。

医药外包服务行业

• CRO行业：增速显著高于全球（29.6% VS 10.5%），渗透率预计从35.8%提升至49%。
• CMO行业：增速加快，生物制剂增长更快（41.0% VS 20.8%）。
• 市场格局：行业较分散，CR5为35.2%，药明康德领先。
• 新兴合作模式：从服务费模式向服务费+销售分成、战略合作伙伴发展。
• 主要企业：药明康德、康龙化成、药明生物、泰格医药、凯莱英等。

零售药店行业

• 市场集中度：CR100仅占12.9%，销售额占30.8%。
• 连锁率：逐年提升，2019E约54.8%，部分地区高达80%以上。
• 投资逻辑：
  • 短期：看扩张，门店数量决定业绩增速。
  • 中长期：看处方外流，提升单店坪效。
• 销售结构：成药占比超70%，处方药占比小（<10%）。

政策影响

• 分级分类管理：商务部推行零售药店分级管理，对药师配备提出分级要求，利好连锁企业。
• 行业影响：增加人力成本，但连锁企业可集中审方，提升效率。

投资逻辑总结

• 短期：关注企业扩张能力，门店数量与单店营收是关键指标。
• 中长期：关注处方外流趋势，提升单店坪效与盈利能力。
• 政策导向：医保政策、分级管理等政策对行业格局与企业成长有深远影响。

主要投资标的

• 血制品行业：天坛生物、华兰生物等。
• 疫苗行业：沃森生物、康泰生物、智飞生物、康卫生物等。
• 医药外包服务：药明康德、康龙化成、药明生物、泰格医药、凯莱英等。
• 零售药店：连锁药店企业，如国药控股、老百姓大药房等。

总结

医药行业受政策、人口结构及研发投入等多重因素驱动，未来增长点主要集中在疫苗、创新药、医药外包服务及处方外流带来的零售药店升级。行业整体呈现分散化与专业化趋势，政策支持与市场需求共同推动行业向高质量发展迈进。