20191111-万和证券-电子行业2019年三季报点评：行业整体业绩稳健，半导体、电子制造、PCB表现亮眼_29页_1mb

电子行业2019年三季报总结

核心内容

2019年前三季度，申万电子板块实现营收15804.09亿元，同比增长16.32%；归母净利润711.61亿元，同比增长8.87%。行业整体业绩稳健，但增速趋缓。板块在年初因折叠屏手机概念和安卓新机发布而大幅上涨，随后受中美贸易摩擦影响回落，7月份后因5G产业链、科创板开市和消费电子新品发布季而回暖，9月底小幅回调，预计尾端仍有拉升空间。

主要观点

• 板块表现：电子行业跑赢大盘，年初至今涨幅达54.33%，在申万28个板块中排名第三。
• 细分行业分化：半导体、电子制造、PCB板块表现亮眼，光学光电子和LED板块则面临利润下滑压力。
• 5G推动增长：5G建设带动PCB和半导体板块需求，未来有望持续拉动相关产业。
• 投资建议：建议持续关注半导体、电子制造和PCB板块的后续投资机会。
• 风险提示：中美贸易摩擦、5G推进不及预期、下游需求低于预期。

关键信息

一、行业整体情况

• 板块行情表现：电子行业整体上涨，涨幅54.33%。
• 估值变化：电子板块PE（历史TTM_中值）为41.81倍，处于近十年历史底部。
• 行业业绩表现：营收同比增长16.32%，归母净利润同比增长8.87%，整体业绩企稳但增速放缓。

二、细分板块分析

1. 半导体

• 营收与利润：营收865.96亿元，同比增长4.15%；归母净利润55.37亿元，同比增长35.07%。
• 板块表现：行业自主化趋势明显，受益于5G带动下游需求。
• 重点公司：
  • 卓胜微：营收增长159.08%，毛利率提升0.84pct，归母净利润增长150.99%。
  • 半导体材料和集成电路板块毛利率提升，分立器件毛利率下降。

2. 印刷电路板（PCB）

• 营收与利润：营收953.67亿元，同比增长36.51%；归母净利润84.36亿元，同比增长27.37%。
• 板块表现：受益于5G建设，行业高景气。
• 重点公司：
  • 沪电股份：营收增长30.18%，归母净利润增长122.13%。
  • 生益科技：营收增长5.53%，归母净利润增长28.66%。

3. 光学光电子

• 营收与利润：营收3721.61亿元，同比增长33.8%；归母净利润113.4亿元，同比下降25.23%。
• 板块表现：行业景气度下行，主要受液晶面板价格下跌和LED需求低迷影响。
• 重点公司：
  • 京东方：营收增长23.40%，归母净利润下降45.18%。
  • OLED成为新增长点，预计2020年中国OLED产能将占全球28%。

4. LED

• 营收与利润：营收753.60亿元，同比增长4.94%；归母净利润35.50亿元，同比下降52.14%。
• 板块表现：行业需求放缓，但MiniLED技术为未来增长提供新机遇。
• 重点公司：
  • 洲明科技：营收增长25.58%，归母净利润增长24.49%，LED显示和照明业务双轮驱动。

5. 安防

• 营收与利润：营收合计562.67亿元，同比增长15.22%；归母净利润合计99.05亿元，同比增长10.55%。
• 板块表现：行业增速趋缓，但三季度表现优于前两季度。
• 重点公司：
  • 海康威视：营收增长17.86%，归母净利润增长8.54%。
  • 大华股份：营收增长15.22%，归母净利润增长10.55%。

6. 电子制造

• 营收与利润：营收6367.16亿元，同比增长12.53%；归母净利润366.78亿元，同比增长25.18%。
• 板块表现：受益于智能手机和智能可穿戴设备更新迭代。
• 重点公司：
  • 立讯精密：营收增长70.96%，归母净利润增长74.26%。
  • 闻泰科技、歌尔股份、领益智造等公司表现突出。

投资策略与建议

• 投资机会：半导体、电子制造和PCB板块表现亮眼，建议持续关注其后续投资机会。
• 未来趋势：5G技术推动通讯、消费电子和汽车电子行业变革，带动相关领域发展。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能对行业造成不确定性。
• 5G推行不及预期：可能影响相关产业链发展。
• 下游需求低于预期：可能导致业绩不及预期。

总结

电子行业在2019年前三季度整体表现稳健，但增速有所放缓。半导体、电子制造和PCB板块因5G建设和消费电子复苏表现突出，而光学光电子和LED板块则面临利润下滑压力。行业整体估值处于历史低位，随着5G推进和消费电子升级，未来有望迎来估值修复。建议投资者关注半导体、电子制造和PCB板块的持续增长机会，同时警惕中美贸易摩擦、5G推进不及预期等风险。