20210322-西南证券-碧桂园服务-06098.HK-_大物业+大社区_战略引领_龙头物企大象起舞_6页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了一家龙头物业管理企业2020年的业绩表现及未来发展前景，强调了其“大物业+大社区”战略带来的增长动能，并对公司的财务状况、业务结构、盈利能力和投资价值进行了详细评估。

主要观点

• 业绩高速增长：公司2020年实现收入156亿元，同比增长61.7%，毛利润52.9亿元，同比增长73.6%，毛利率从31.6%上升至34%，净利率保持17.8%。整体盈利能力和增长表现突出。
• 多元业务驱动增长：公司收入结构不断优化，多元业务贡献比例达到44.8%，其中社区增值服务、非业主增值服务、三供一业（物管与供热合计）和城市服务分别贡献11.1%、8.8%、17.3%和5.7%。社区增值服务成为第二大利润来源。
• 基础物业管理稳步扩张：基础物管收入增长49.7%至86亿元，新增合同面积达1.36亿平方米，累计合约面积8.21亿平方米。品牌拓展表现亮眼，新增拓展面积占比达53.3%，非居住业态占比达50.2%，业务结构多元化。
• 城市服务业务爆发式增长：城市服务收入同比增长1192%至8.8亿元，公司通过收购满国康洁与福建东飞，进一步巩固了G端市政公共服务优势，并计划向B端和C端拓展。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润复合增速为48%，给予2021年52倍PE，目标价85.68港元，维持“买入”评级。
• 财务稳健：公司资产负债率保持在48%以下，净负债比率持续为负，流动比率和速动比率均高于1，显示良好的偿债能力。
• 现金流管理良好：经营活动现金流从0增长至14,776百万元，显示出公司运营效率和盈利质量的提升。
• 估值合理：公司PE和PB指标显示，估值在合理区间内，具备较高的投资价值。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2020年为156亿元，同比增长61.7%。
• 毛利润：2020年为52.9亿元，同比增长73.6%。
• 毛利率：从31.6%上升至34%。
• 净利率：保持在17.8%。
• 归属母公司净利润：2020年为26.86亿元，预计2021-2023年复合增速为48%。
• 每股收益：从0.92元增长至2.98元。
• 净资产收益率（ROE）：从18.44%提升至26.30%。

业务结构

• 基础物业管理：收入86亿元，占总收入的54.7%。
• 社区增值服务：收入17.3亿元，同比增长100.1%，占总收入11.1%。
• 非业主增值服务：收入12.4亿元，占总收入8.8%。
• 三供一业（物管与供热合计）：收入14.4亿元，占总收入17.3%。
• 城市服务：收入8.8亿元，占总收入5.7%。
• 第三方项目占比：2020年第三方项目合同面积占比达30%。

未来展望

• 战略方向：公司将继续推进“大物业+大社区”战略，拓展多元业务，提升盈利能力和市场占有率。
• 业务拓展：预计未来三年营收复合增速不低于50%，城市服务、商办物业及社区增值服务仍有巨大拓展空间。
• 目标估值：给予2021年52倍PE，目标价85.68港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 第三方项目拓展不及预期。
• 增值服务业务拓展不及预期。

财务数据概览

附：财务比率分析

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在-20%以下。

公司评级

• 买入：基于公司强劲的业绩增长和多元业务拓展潜力，给予“买入”评级。

风险提示

• 第三方项目拓展不及预期。
• 增值服务业务拓展不及预期。

结论

公司凭借“大物业+大社区”战略，实现了业绩的高速增长，业务结构不断优化，盈利能力稳步提升。未来三年，公司预计将继续保持高增长态势，尤其是社区增值服务和城市服务业务的拓展空间巨大，展现出良好的投资前景。