20250204-天风证券-有机硅行业_产能周期近尾声_景气有望迎改善_20页_1mb

证券研究报告 作者：分析师团队唐婕、张峰、杨滨钰
行业评级：基础化工 中性
评级日期：2025年02月04日
核心观点：有机硅行业产能扩张周期结束，供需有望改善，关注龙头公司。

一、行业概况
有机硅是指含有Si-C键且直接有机基团连在硅原子上的化合物。产业链分为上游原料（金属硅、氯甲烷）、中游单体（甲基氯硅烷占比超90%）、下游产品（四大类：硅橡胶>硅油>硅烷偶联剂>硅树脂）。

二、供需分析

1. 产能：全球70%DMC产能在中国，2024年新增113万吨产能，2025年后扩张放缓；当前国内CR7约80%。
2. 需求：终端应用广泛，2023年聚硅氧烷消费量150万吨，CAGR10%。主要增长点在光伏、新能源汽车领域。
3. 出口：2024年出口同比增34%，主要增量来自新兴市场。聚硅氧烷产能呈“国内扩张、海外萎缩”趋势。

三、价格与成本

1. 价差：2024年DMC价差回落至历史5%分堆。
2. 成本构成：主要原材料为金属硅，能端成本占营业成本约9%。自备原材料企业更具成本优势。

四、行业展望与风险提示

1. 上市公司：合盛硅业、东岳硅材、新安股份、鲁西化工。
2. 看好方向：新能源、电子等高增长领域。
3. 风险：原材料价格波动、安全环保政策、海外经济低迷。

五、投资评级
对行业内上市公司给予“买入”、“增持”等建议，行业评级“中性”，短期或维持底部运行。